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2016-04-20

汤森路透发现,伟大的企业家好象都乐于倡导这样一种创新,它不仅能让自己的企业暂时领先竞争对手,还能迫使经济体制也因它而改变,并接受这种革命性的创新。

就像历史上曾经发过的农业机械化、产业革命和计算机的发明,它们都为伟大的企业家建立了某种竞争优势,并迫使经济体制为适应它而被动地发生了重大变革,同时还对劳工市场、商业和我们的生活方式产生了巨大的影响。

人们常说历史会重演,或者简化为两个字–“轮回”。

与刚才提到的农业机械化、产业革命以及计算机的发明一样,当今,人工智能、区块链和其他被归为金融科技的技术,业已在全球金融界掀起一股“创造性破坏之风”(该词最先由经济学家约瑟夫·熊彼特提出),那些在金融产业革命中应用、适应或重新规划以便应用和适应这些新技术的人们将成为赢家,他们必将创造出全新的价值和机会。

区块链应用所带来的去中心化方式已经变得不再有太大价值,因为原有的和新兴的应用领域其实还存在着更为巨大的破坏性创新潜力。

2015年伦敦金融科技周,汤森路透联合IBM和劳埃德银行举办了一届编程马拉松活动,活动中程序员与其他相关人员,如图形设计师、界面设计师与产品经理相聚在一起,以紧密合作的形式去进行某项软件项目的开发。时长一般是几天到一周不等,这个活动的主要目的就是探索区块链破坏IPO和保险市场的潜力。

汤森路透最近投资了Fluent,它是一家通过区块链技术,在全球供应链中能够即时、便捷、安全交易的创业公司。

这仅仅是汤森路透探索区块链的两个案例,我们与创业公司、消费者合作以便能够快速推动向前,成为区块链这一新兴技术所带来的改变的一部分。

在进行金融科技探索与实践的绝不仅仅我们一个,我们预估80%的金融部门运营着至少一个以科技金融为导向的金融项目,并且也在做着同样的探索与实践。因此,我们有理由相信,在全世界探索区块链的创业公司大约有20000家,有上百家银行,众多的战略投资基金、加速器和研发实验室正在支持着这样的探索与实践。

但许多成熟企业对此却相当谨慎,因为对于它们而言,推动创新性破坏和接受这种破坏的结果并不容易,因为这里面充满了不确定性和困难。

破坏性创新:小心兔子也能抢占狼市场

“破坏”简单说来就是指这样一个过程:一个规模很小,拥有资源很少的公司成功挑战了市场中的巨无霸。

一般来说,占据市场主导地位的大公司都是根据他们最主要的、通常也是利润最高的用户需求来改善他们的产品和服务,他们满足了部分人的需求却忽视了另外一部分人。于是,我们看到了新进入市场的企业成功针对被大公司忽视的需求,通过低价提供更实用的产品和服务,从而站稳市场。而那些专注于追求高利润的大公司一般不会积极回击,因为大公司特别是巨无霸型的公司做到一定规模就不可避免地出现船大难掉头,谁也不敢舍弃当前的高利润,造成很难自我革命的问题。

于是这些新兴企业在通过低价差异化竞争,并站稳脚跟后,会继续向更高端或更广阔的市场推进,也提供那些大公司主要客户所需要的产品,同时他们还往往能保住早期成功的优势。当大公司的主要客户开始大量采购市场新手的产品和服务时,破坏也就发生了。

下图是一张产品性能轨迹(红线展示了时间变化下,产品或服务品质的变化)与产品需求轨迹(蓝线展示了时间变化下,顾客为产品买单的意愿)对比图,当主流大公司引入高品质的产品或服务(上方红线)来满足市场的高端需求(利润率最高)时,他们就会超出了低端客户和主流客户的需求,于是新进入者就有了生存和发展的空间和入口,在一个不那么有利润的市场找到被大公司所忽视的立足点。处于破坏性的轨迹(下方红线)上的新进入者提高了他们的产品与服务品质,向更高级市场前进(对他们来说利润率也更高),进而挑战到主流大公司的主导地位。

创新者的窘境:成熟企业如何不被破坏

20年前,哈佛商学院教授克里斯滕森在他的《创新者的窘境》一书中指出了创新性破坏的不确定性和窘境。它对破坏性创新的核心理解在当今环境下似乎更加贴切,但就算这样一个热词也经常被误解,这一破坏并不能笼统地涵盖每一次新企业的崛起及其对已有商业的掠夺。它关乎的更多是新技术,以及它如何在新商业模式和市场中塑造自我。

对于这点的一个争论是,满足现有客户群的需求总会与应用新技术相冲突,因为这些新技术总是不可避免地会有不足之处和短板,使得它们无法满足现有大部分客户的需求。因此新技术不会被主流商家接受,反而在新兴的、更小的邻近市场更容易被接受,因为后者不会有那么严格的要求。乐于冒险的创业公司会最先开发和应用这一技术,不断培养并壮大小的市场机会。当新技术得到精炼与发展,并在更宽阔、更成熟的市场得到应用后,已经发展壮大的新兴企业就处在了最佳破坏者的位置。

举个例子,Netflix(美国流媒体视频服务网站)提出了一项与百仕达(美国家庭影院服务提供商)核心市场相异的价值主张。在那个人们主要通过商店来租赁电影的时代,Netflix提供了在线影片租赁,顾客在线选择电影,然后Netflix通过美国邮政系统免费邮寄和回收电影资料。百仕达本来也可以提供相同服务,但他们却认为这并不适合他们以人流为导向的零售模式,他们可以将售卖零食作为租赁电影的补充,还能对逾期未交回电影的人们处以罚款。Netflix选择了提高技术,而不正面与百仕达竞争的策略。通过创造一项技术竞争而改变了游戏规则,最终百仕达输了,而且当数字媒体最终成熟时,百仕达也失去了他们的核心客户与业务。

当成熟企业面对这样的破坏时,他们应该怎么做?克里斯滕森为这种窘境提供了一个解决办法,那就是通过“臭鼬工厂”来接近新技术和新市场。GoogleX就是这样一个例子,它是一家完全独立的公司,唯一的目标就是追求其母公司不太可能承受的破坏。

小知识

什么是臭鼬工厂

臭鼬工厂(英语:Skunk Works)是洛克希德·马丁公司高级开发项目(Advanced Development Programs)的官方认可绰号。臭鼬工厂以担任秘密研究计划为主,研制了洛马公司的许多著名飞行器产品,包括U-2侦察机、SR-71黑鸟式侦察机以及F-117夜鹰战斗机和F-35闪电II战斗机、F-22猛禽战斗机等。

臭鼬工厂以企业化的经营与人性化的管理方式,带领一群积极进取的专业工程师,以无比的创造力发展出美国国防科技中最机密、最先进的武器产品,更以迅速、有效的成本控制著称于世,从而成为全世界从事高科技产业的大型公司所效法学习的标杆。

从最初的简陋仓库式办公室、10多位工程师、薄弱的型号项目基础,到主导美国最机密的先进技术研发的高效率创新团队,具有传奇色彩的臭鼬工厂在短短几十年间漂亮地完成了多级跳,并至今保持着旺盛不衰的发展势头,这与其独特而先进的管理理念和方法密不可分。

这些被后人归纳总结为“臭鼬管理法”的金科玉律,也已经冲破航空航天领域,并在工业、商业等众多领域的企业管理中发挥着其耀眼的光芒。

在这种组织创新模式的催生下,施乐的Polo Alto实验室、美国AT&T的贝尔实验室,“曼哈顿计划”、IBM的“国际象棋项目”、BMW的“i项目”等如雨后春笋般崛起,这些都是商业化臭鼬工厂的典型代表。苹果公司的Macintosh电脑、东芝笔记本等很多产品也都是在这种组织创新的模式下生产出来的。

由于管制,金融产业可能很难会被破坏,这些管制意在保护终端客户,但这个管制也同样会遏制创新。然而,一些金融科技创新公司则将这作为其优势,在早期与监管机构站在同一边,这样他们可以蓄势创造新产品,迅速创新。总部位于伦敦的Seedrs是世界上第一个股权众筹平台,他们从一开始就与监管机构合作,从而创造出适合他们进入的市场。

在这样一个全新的时代,汤森路透与剑桥大学、清华大学和悉尼大学合作,致力于第一次完整地研究众筹、P2P网贷和其他亚太地区的替代性金融形式。而且在去年9月,汤森路透与Crowdnetic合作来提升众筹市场的透明度,并通过Eikon将他们的数据传递给主流受众。

上述案例清楚地显示了科技正在让企业家以更快速度进军全球市场的长尾。

长尾理论:如何尽可能高效地开发更广阔的市场

《开放式创新》的理念并不算新鲜,但却引起现代社会对协作模式的关注,这是伯克利大学教授亨利?切斯布朗就此话题写的一本划时代著作。在他的模型中,公司会接受来自公司之外的创意,反之亦然。它的优势在于新点子会通过与创业公司、大学机构、供应商以及重要客户一起合作的形式得到执行与实践。而且与传统的外包或供应商关系不同的是,这一方式是围绕创意生态系统而创造的,并非是通过协同合作得以持续。

汤森路透于2015年10月成立了汤森路透实验室,它位于加拿大安大略省滑铁卢地区,这个实验室的主要目标是创新与合作。创新是利用汤森路透的数据进行研究和实验,为公司客户提供最完善的解决方案;合作指的是加强与专家、学生和初创企业的合作以开发更多新技术。这个实验室并不是孤立开展业务的,而是与整个业界进行合作,致力于直接解决客户的问题。例如他们的第一个项目就是与ThinkData Works合作资助专业人士获得公开数据。

开放式创新在很多方面都会带来价值,其中一个就关乎“长尾”的概念。它以两种重要的方式扩大了一个公司可能取得的成就。

1.并不是所有聪明人都在一个公司中工作。但通过接受更广阔的生态系统,分享对自己业务发展重要的问题,你可能会收到很多并不为你工作的人的好点子。

2.你不可能面面俱到,凭着一个开放平台,通过与其他人合作,你可以满足长尾部分顾客的需求,进入一个凭一己之力绝无可能的市场。

在一个全球化的经济体系中,新想法、新公司和许多协作都从一个更广阔的网络而来,开放式创新正为企业提供一种进军更广阔市场的方式,为企业带来新的价值。

通过技术所创造的全球性网络、平台和生态系统,企业可以不局限于他们的核心市场,还能在全球市场和新兴市场开放地创新。

沙咏杰 翻译自汤森路透和哈佛商业评论

2016-04-19

此前一直“闷声发大财”的信托公司,现在已成为不知何时爆炸的“哑弹”。随着宏观经济增速下行,越来越多的信托产品出现各种兑付难题——延期兑付、打折兑付、提前兑付,各种状况烤炙着投资者侥幸的“刚兑之心”。

今天我们就请金牌顾问优选金融总裁张虎成为大家解读信托到了什么的难题,如何远离些万万不能碰的信托产品。

二、 什么是刚性兑付

“刚性兑付”,就是信托产品到期后,信托公司必须向投资者分配投资本金以及预期的收益,而当信托资产出现风险、本身没有足够的现金价值时,信托公司自行”兜底”处理,兜底的方式包括使用信托公司自有资金或者信托公司关联方资金垫付。

保兑付是信托业一直以来的一项”潜规则”。事实上,我国并没有哪项法律条文规定信托公司进行刚性兑付,这只是信托业一个不成文的规定。

一、 为什么信托公司愿意含泪流血兑付

一方面,信托牌照在中国是相当珍贵的,自1979年至今的37年间,信托业共历经过六次大整顿,最终信托机构从上世纪80年代的上千家锐减至现在的68家。上市的信托公司只有2家,其资金的灵活性让其他金融机构羡慕不已,所以不管项目出了什么问题,信托公司都不会想丢掉牌照。一旦信托计划出现风险,任何一家信托公司都不希望成为第一个违约的信托公司,万一被监管层吊销了牌照,就没有办法再从事信托行业了,这便是刚性兑付的开端。

目前信托业的规模已经非常庞大,2015年末,全国68家信托公司管理的信托资产规模为16.30万亿元,较2014年末的13.98万亿元同比增长16.60%,信托业迈入16万亿时代。投资人的信心都建立在刚性兑付的基础上,风险意识的缺失促使很多投资者通过四处借贷甚至变卖家产来认购信托产品,一旦发生违约,必将引发市场恐慌,信托业整体信用危机随之而来,危机甚至可能冲击实体经济发展。

三、延期兑付突如其来 “刚兑之心”伤不起

目前,信托仍然维持着“刚性兑付”的神话。在众多投资者看来,信托产品预期收益的高低仍然是第一考虑要素。不过,高收益的背后往往有高风险与之对应。随着我国宏观经济增速放缓,越来越多的信托产品开始出现各种兑付问题,诸如延期兑付、打折兑付、提前兑付等。

今年初,国民信托天津钢铁集团贷款集合资金信托计划的A类第二期、第三期投资者被告知,原本应于1月29日及2月10日到期清算的产品,因融资方——天津钢铁集团资金统一调度原因,申请延长清算期。

各地信托产品延期兑付等状况日益增多,究其原因,一方面,早期信托产品发行时,委托人都对其深信不疑。然而在委托人的殷切关注中,近两年实体经济并没有出现本质上的好转,企业的经营状况亦没有发生巨大的提高。在企业的业务发展和利润空间都没有达到当初预期的情况下,按期兑付就成了难题。

另一方面,早期信托产品发行的规模之大,也是导致目前集中兑付的重要原因。在此庞大的按本付息压力之下,越是临近期限,企业越是如坐针毡。

事实上,受宏观经济下行因素影响,近年来能源化工、房地产等信托传统领域持续不景气。因此,最近两年,信托公司的风险项目明显增多。来自中国信托业协会的统计显示,截至2015年三季度末,信托行业风险项目有506个,比上季度末增加56个,规模达到1083亿元,比去年同期增长31.51%,较上季度末环比增长4.74%。

加之从目前实体经济大环境来看,金牌顾问张虎成指出,预计未来不单单是延期兑付,另外还会有信托产品“打折对付”,“提前清算”或者“提前兑付”等情况都会继续出现,甚至增多,信托产品无风险时代已过去。

如何擦亮双眼优先信托产品

金牌顾问张虎成认为,委托人从前期对项目的高期望,到最后不得不接受变相的保本微利或项目延期的结果,投资热情备受打击。如果委托人在购买信托时能谨慎冷静一些,那么将大大降低预期收益折损的概率。金牌顾问张虎成结合他的从业经验,为委托人分享了他的五点建议:

1、融资规模太大的项目不宜碰

这种融资规模太大,指的是单个项目融资规模超过8个亿。对于管理机构而言,项目规模越大意味着单笔的收入会越高,管理的成本会越低,但是对投资人而言意味着风险越大。

2、交易结构不清晰的不宜碰

所谓交易结构不清晰,即指嵌套模式复杂,剪不断理还乱。比如信托套资管,资管套信托,或者信托套有限合伙。金牌顾问张虎成通过优选财富数据研究中心统计发现,近几年到期出现问题的项目有30%的比例都是因为交易结构太复杂。

3、艺术品信托不宜碰

伴随着艺术品信托业务的发展,各种问题层出不穷,艺术品市场环境和法制环境亟待健全,这是其一。最关键的一点就是艺术品这种看起来很美的东西,并没有公允价值。何谓公允价值?就是熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的价格。简而言之,一个西周的鼎可能对大部分人来说在家放着还嫌占地,但是对于此类收藏者而言便是无价之宝。

4、矿产类信托不宜碰

首先是此类产品的抵押物价值难以评估,由于矿产资源多在地下几百米、几千米深,如何准确评估其价值是当前的难点和客观性风险;其次矿产资源类信托产品涉及的矿业权归属混乱,产权不够明晰,也是影响信托产品的一大要素;最后,煤炭市场行情趋弱,销售压力增大,煤炭供过于求的现状造成了煤炭价格“跌跌不休”的现实,尽管国家也将煤炭列为供给侧改革的重点,但不是一蹴而就,短期内现状难以改善太多

5、有自融嫌疑的项目不宜碰

现在很多集团都有自己的金融机构或者金融牌照,很多金融机构在给自己的母公司借款,就像儿子给爸爸借款,或者是给兄弟公司借款。这种情况有自融嫌疑,必须提高警惕。这种模式会导致其失去独立性、客观性。并不是说只要有自融就有很大风险,但是这里面一定是有很多风险不是你我所能了解的。金牌顾问张虎成指出,委托人如果能理性的把握住以上五点,那么会对委托人选择信托产品有一个较为清晰的思路,避免踏入雷区,造成日后的收益折损。

(如果您对财富管理有任何问题,想约金牌顾问优选金融总裁张虎成,可以直接下载金牌顾问APP)

编辑整理张丽

这是一个“人人都要有梦想,万一实现了”的时代!曾经的芝麻企业如今身价过亿,不断上演着现实版的丑小鸭变白天鹅。回望这些成功企业的成长之路,不难看到一个重要的参与者——VC。那么:

怎样的企业才会能到VC的青睐?

VC如何成为企业腾飞的动力?

怎样的VC才是真正适合企业发展的伙伴?

今天我们来听听金牌顾问DCM合伙人曾振宇的经验与分享!

一、早期进入 慢慢发展 才能做出改变世界的大事

作为资深VC行业人士,金牌顾问曾振宇是一个不很高产但极精准的投资人。入行这些年,他总共投了10多个项目,如唯品会、58同城、途牛、Ucloud、中华万年历。其中不乏里程碑式的投资案例。

其中,最引人注意的莫过于目前的唯品会、58同城,他们的估值已经高达几十亿美金。因此,曾振宇为DCM带来了巨额收益。

问及如何选择VC的投资时机时,曾振宇认为,DCM具备典型硅谷VC特征,即一方面做长线投资,这一点和国内VC追求短期快速、小回报基金不同;另一方面DCM投资时机很多是在B轮或者A轮,甚至更早期进入。

金牌顾问曾振宇进一步分析认为,只有在早期介入,耐心支持创业者和企业慢慢发展,才能真正做出改变世界的大事。同时,在这一过程中,VC本身也逐渐成为传奇企业和企业家成长历程中不可分割的一部分。

二、该如何慧眼识出优秀VC好项目

众所周知,对于VC而言,选择到优质的项目是成败关键。曾振宇谈及个人所擅长的做法时,他说主要从两大部分来考量。

第一看市场。努力去搜寻那种具有大市场里可规模化的商业模式和项目。

第二是选团队。选团队时主要注重两方面,首先该企业的创始人要足够坚强;其次是领导团队必须具备超强的学习能力。

三、VC要融入企业 陪伴企业慢慢成长

如果有人认为,VC选好了项目就可以坐等收钱,那就大错特错了。金牌顾问曾振宇指出,要想使投资得到不断的巨额升值,投资后,必须要更为密切和被投资的企业进行互动。

没有任何公司能够轻易成功。因此,作为投资者,要花费大量时间和精力,与企业的领导团队一起参与到公司的运营、决策等活动中去。

VC方要乐于陪伴企业一起慢慢成长,和创业者及团队多沟通。在曾振宇看来,企业家看公司“偏纵向”,而VC方视角“更横切”,这样把双方的思维进行结合更有利于企业的良性发展。

曾振宇例举唯品会作以剖析。DCM在A轮领投后,DCM扮演的角色就绝不仅仅是出钱的“金主”,而是会尽量运用DCM全球资源帮着唯品会寻找适合的电商、时尚等领域人才,而且每个月都会去参加唯品会内部运营会议。确确实实做到了得和企业站在一起。这个过程不能嫌慢,因为它是绝对必要的。

四、做优秀投资者必须具备的三大素质

金牌顾问曾振宇结合自身的投资经验,他认为一个成功投资者的素质主要在于:

第一,要有敏锐的观察和判断能力。要在早期趋势把握上有敏锐的观察并迅速概念化的能力。

第二,一流的沟通能力。投资者需要和各方面进行非常频繁沟通,包括准确理解创业者意图,说服创业者合作,理解和说服行业内其他人才。

第三,良好耐心和足够勇气。能够在正确的时候坚持自身的判断,在挣扎和纠结中,也要有勇气找准时机果断下注。

对曾振宇来说,对于投资的理解并不靠一瞬间的“顿悟”取得。跟着企业领导团队从早期创业到后来一步步的发展,目睹自己和企业都在不断的成长。在这一过程中,对如何投资,投资后怎么跟进才有了慢慢开窍的感觉。也为以后的投资积累了经验,对决策起到了指导作用。

虽然谁将成为下一个被VC扶持起来的神话企业还不得而知,但是对于尚需孵化的中小企业来说,VC在未来的推动价值依旧是不可撼动的。业界也期待企业+VC的发展模式有更新的突破,走更长远的道路。

编辑整理:黄丽

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2016-04-18

最近,央妈用债转股为负债大型国企找到了出路,然而对于尚未得到恩宠的中小民营企业而言,有没有更适合自身的融资渠道呢?庞大的中小企业融资市场同样急需新的突破和尝试……

一、中小民营企业融资到底有多难

数据显示,目前中小企业占全国企业总数超过95%,创造的GDP占全国GDP的60%,解决了80%以上的就业问题,是我国国民经济和社会发展的重要力量,甚至可以说是企业的主力军。

近期债转股的呼声日益高涨,巨额负债的大型国企和坏账率惊人的银行纷纷看到了一线希望,暂时可以长长地松一口气了。但对于更广大的有强烈融资需求的中小民营企业来说,企业资产负债率和再融资需求,直接影响着企业前途。那么,对于尚未得到恩宠的中小民营企业,有没有更适合自身的融资渠道呢?

尽管中小企业在创造税收、解决就业等方面起着不可或缺的作用,却始终受困于融资难、融资贵的“老大难“。要解决融资问题,首先让我们来看一看中小民营企业融资究竟难在哪里,倾听一下宝宝们的心声。

多年来,中小企业从银行短期贷款融资的成本约为年化10%-14%,但有价无市,银行普遍嫌贫爱富;

互联网金融的普惠性虽然可以让广大中小企业受益,但融资成本稍高,约为18%-36%;

民间借贷更为夸张,融资成本高达36%-60%。

因此,不少中小企业因为融资问题而命悬一线甚至倒闭。究其根源,融资难的问题是因为我国是银行主导的金融体系,且社会融资渠道高度集中于银行的间接融资,银行为了降低风险,自然会优先选择国有企业和大型企业。

当然,这里面更深层的问题是,一方面,中小企业缺少有效的不动资产做抵押,贷款受到限制;另一方面,一些中小企业在改制过程中屡有逃费、悬空银行债务的现象发生,损害了自身信用度。同时,抵押环节多、收费多,极为繁琐,企业觉得过于麻烦。而担保公司又不愿为成长中的中小企业做担保,贷款难度更大。另外,缺少真正为中小企业发展服务的金融机构也是导致中小企业融资难的重要原因之一。

二、怎样的融资产品更适合中小企业

一直以来,中小企业融资主要有两个渠道:债券融资和股权融资。债权融资是企业通过举债的方式进行融资,所获得的资金,企业需要支付利息,并在借款到期后向债权人偿还本金。

1、债权融资是目前主要渠道

因此,债权融资获得的只是资金的使用权而不是所有权,负债资金的使用是有成本的,企业必须支付利息,并且债务到期时须归还本金。与股权融资相比,债权融资一般不会产生对企业的控制权问题。由于债权融资相比于股权融资更保守更稳妥一些,所以也成为中小企业主要的融资渠道。

债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题,而不是用于资本项下的开支。那么企业多样的融资需求该由什么方式来解决呢?

金牌顾问冠群驰聘资产管理公司总裁刘广东认为,目前,虽然天使投资和风险投资解决了部分中小企业的资金问题,但覆盖面太小;中小板和创业板的上市条件较高,而且发行节奏缓慢,无法满足大量等候的成长型中小企业;新三板企业挂牌方便,但流动性和成交量欠缺。

2、股权融资作用远远大于债权融资

因此,中小企业真正需要的是,更贴合实际、更具扶持作用的融资模式,而股权融资近年来的迅速发展,可以为中小企业进一步打开融资通道。

4月14日,在华盛顿出席经合组织(OECD)《关于中小企业和企业家融资状况的报告—OECD打分板》新闻发布会上,中国人民银行行长周小川明确表示,中国仍是发展中国家,国民财富尚未充分积累,缺乏足够的有效抵押品,应鼓励新的中小企业通过股权方式进行融资。

股权融资是企业的股东愿意让出部分企业所有权,通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式,总股本同时增加。股权融资所获得的资金,企业无须还本付息,但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。股权融资获得的资金就是公司的股本,它代表着对公司的所有权。股权融资的特点决定了其用途的广泛性,既可以充实企业的营运资金,也可以用于企业的投资活动。因此它的作用远远大于债权融资的影响。

3、投贷联动更适合中小企业

今年的政府工作报告提出了“启动投贷联动试点”。而投贷联动简单来说就是对企业同时进行股权投资和贷款。

金牌顾问刘广东指出,中小企业的经营和盈利水平具有不确定性,成长性和毛利率也具有很高弹性。企业除了融资,还需要外部资源的整合利用。

另一方面,对投资者而言,不同类型的投资者有不同的风险偏好,保守型投资者喜欢固定收益类产品,积极型投资者会追逐高风险高收益的品种。

所以刘广东认为股权和债权结合的产品可以满足各种投资者的需求。

三、“投贷联动”思路下诞生“债股结合”产品

从市场需求来看,“投贷联动”的供给方和需求方都有扩张欲望,市场潜力巨大。金牌顾问刘广东以冠群驰骋的债股结合产品为例,阐述了该新产品将为中小企业带来新的融资渠道。债股结合是通过股权投资和贷款相结合的方式向企业提供全方位的融资服务,以借款协议对应的服务费及新增的企业扶持增值服务费作价入股贷款人企业,降低企业短期内较高的贷款成本。

其中,债权服务部分:是以足值有保障的抵押物为基础的抵押贷或以抵押物外加企业高管担保的混合贷,借款企业年化借款利息为8%~12%(与传统商业银行短期贷款利率相近或更低),借款周期以1年为起点,在年度风险和押品评估的基础上可循环3年或以上使用。

股权服务部分:是以平台服务费及企业扶持增值服务费(如管理输出服务,营销对接服务,资本包装服务等)作价返还入股目标企业,入股比例基于对企业的尽职调查和估值结果计算,入股比例的期望区间在8%~20%(个别大额借款或优质企业另议)。

“债股结合“的特色在于投资机构向目标企业输出了多样性的增值服务,包括短期流动资金融资、企业治理、营销渠道、人才培养、品牌宣传、资本市场包装等。

四、股权融资的风险在哪里

股权融资虽然在很大程度上拓宽的企业的融资渠道,大幅增加了企业的资金流。但在一些特定情况下也可能带来新股东对企业的控制和干预问题。这也是众多中小企业所担忧的关键。

金牌顾问刘广东指出,对企业来说,“债股结合”是冠群从0到1的创新产品,标志着在逐渐到来的资本经济时代,冠群在与企业的关系上从简单的债权关系到更紧密的股权关系过渡,从基础的融资服务到包含融资服务,财务管理,市场营销,资产增值等的全方位企业服务的转型。

刘广东认为,这种形式将为企业带去大量资金,同时还可以为企业带去更具意义的管理层面和资源层面的发展保障。要真正与企业站在一起,共同谋求企业新的突破,针对企业短板进行修补,而不能强行对企业的发展横加干涉。

五、“债股结合”模式下风控创新是关键

金融的核心是风险控制,中小企业不容易从银行贷到款的根本原因在于,因为银行的风控标准很高,一般中小企业不符合这个标准。

那么债股结合这种新模式如何把握好风控这一关呢?

冠群驰骋的风控讲究“从产品设计抓起”,而“债股结合”产品本身就是一种风控价值创造的产物。“债股结合”模式下在进行具体产品设计时构筑了三道风险控制防线:

1、特别关注产品本身的合规风险问题;

2、企业经营层面,线下风控,如抵押品所有权、公司实际经营状况等;

3、管理层面的风险控制。

冠群驰骋长期以来一直针对中小企业,积累和掌握了海量企业的运营数据和信贷评级,加之运用互联网+的思维和技术,以及高度整合的风控体系,使其更有能力帮助中小企业打通新的融资渠道。

在实体经济下滑、银行抽贷背景下,中小企业融资方式需要更为多样的金融产品与之对接。在市场化的作用下,那些不仅能为企业解决了融资难融资贵的问题,同时还为企业提供增值和孵化服务的新型融资产品必将更受追捧。从宏观角度将,这些新型融资产品的诞生,也为扶持实体经济,实现普惠金融和互联网金融提供了更为安全的创新渠道和出路。

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我国互联网金融行业正在经历着从野蛮生长到有序发展的道路,所有人见证了资本的大量涌入与盈利,也目睹了众多平台的倒闭与跑路。2015年的疯狂让人期待接下来的2016年,我国互联网金融及金融行业会迎来怎样的发展与转变。我们来听听金牌顾问红岭创投董事长周世平观点与看法。

一、互联网金融行业洗牌 垂直化与常态化趋势明显

1.爆发式发展伴随巨大风险

金牌顾问周世平表示,近年来的互联网金融行业的确有了爆发式的增长,但由于没有门槛的限制,又缺乏相应的监管措施,存在三大问题:

(1互联网企业进驻金融领域的法律定位不明确,很多企业开展的业务目前是法律上的灰色地带,甚至挑战着非法集资和非法经营等政策红线;

(2)第三方存管制度不完善,容易触发资金安全的风险;

(3经营坏账引起的风险。

除此之外,还存在客户隐私被泄露等问题,以上现象如果得不到及时的根治,将严重影响互联网金融行业的健康发展。进入互联网金融的行业门槛偏低,由此带来的后果是企业在之后的发展过程中由于基础不扎实很有可能会无法引入行业的专业人才,很难做到对投险人的资金进行有效的保护。

2.新一轮洗牌来临,马太效应显现

伴随着互联网金融的快速发展与潜在风险,经过一段时间的发展,互联网金融业在今年会经历行业洗牌。位于全国前列的企业可能会越做越大,比如资源配置的效率会提高,企业规模变大。但对于另一些新加入这个行业的企业来说,如果没有外部的资金支持,可能就会面临倒闭的风险。

3.行业市场垂直化趋势加强

最近有一种新的观点称“互联网金融行业最终会消失”,但金牌顾问周世平认为,行业不会消失,但市场会越来越细分,比如进入一些房贷、车贷领域。因为互联网金融本身就是传统银行业的补充,在银行业转型之后,互联网金融依旧可以发挥它的长处继续发展。

4.行业的标的利率下降成为新常态

目前,整个行业的标的利率都呈下降趋势,这是行业常态化的趋势。从市场角度出发,互联网金融行业很难维持高成本的运行,在发展一段时间之后一个行业自然会进入一个常规的运营模式。

二、互联网金融不宜快速扩张 经营风险将成跑路主因

趁着中国经济增长的红利,互联网金融行业的资本涌入还会持续一段时间,很多平台在这段时间内会快速扩张。但收益的当期性和风险的滞后性是金融的内生特征,跨期对冲内生于金融本身,对这一点没有洞察和应对,失败会在所难免。靠快速规模扩张掩盖稀释风险,使一些公司走向庞氏骗局邪路,尽管其初衷不是这样。

金牌顾问周世平也表示,红岭创投6年也就做了1200个亿,但有的公司一年下来就能做3000亿。但通过烧钱把规模扩大,再去融资再烧钱的模式,并不适合互联网金融公司。大量扩大规模,到最后牺牲投资人做大公司,这种模式不符合道德与市场原则。今年、明年,互联网金融公司的经营风险会逐渐暴露出来。后面跑路的大多是经营风险,这会与之前的恶意跑路不同。

三、P2P品牌建设 重要的是口碑和透明

互联网金融平台跑路不断的负面消息为行业内各个平台赢得客户信任增加了不小的难度,而这也促使更多的平台开始考虑品牌建设的问题。

金牌顾问周世平表示,红杉创投的客户增长主要有两个原因,一是做得时间长,在投资者心目当中口碑比较好,大部分客户是口口相传的自然增长。第二个是平台信息公开透明,获得了投资人信任。

金牌顾问周世平总结多年经验认为,平台只要把真实情况展现给投资人,反而会获得投资人更多的信任。一般而言,投资人不担心跑路问题,也不担心负面东西,只担心平台隐瞒情况。是否是负面信息,这个负面信息对公司影响有多大,投资人自己会做出判断。

例如红杉创投有一个社区,会主动把公司和个人的优点、缺点都充分暴露出来,包括公司负面也第一时间展示在社区里面。去年红杉创投主动报出了一个亿的坏账,而2012年的税务检查,也是平台主动发帖通告。

而面对建立口碑与提高透明度的要求,互联网金融平台只有踏踏实实做好产品,保障投资者利益,才是对品牌最好的诠释。在金牌顾问周世平看来,各平台业务同质化严重;广告及促销方面的恶性竞争;网贷行业的监管政策尚未出台等因素阻碍了平台的品牌建设,而这也说明平台品牌建设不能一蹴而就,需要各平台认真对待。

四、传统金融业转型 未来可期

金牌顾问周世平认为,互联网金融是传统金融的一种补充。不过,从长远来看,通过互联网金融的发展会起到倒逼银行业改革的作用。现在的传统银行业已开始进行转型,也在加入互联网金融的行业,一旦进入良性轨道,传统银行业的优势会明显地体现出来。

传统金融业目前受到的主要还是心理层面的影响。现在,互联网金融的发展规模总体仍然偏小,而传统银行业经过多年的发展之后,规模很大,不可能马上做到行业转型。互联网金融主要是在服务业务上进行了创新,但并没有在系统上作出大的变动。

可以认为,互联网金融会在一些小的方面对传统金融业产生影响,但是大方向上并没有产生很大的冲击。这种创新,仍然会对传统金融起到促进作用,从而促生改革。

编辑整理:沙咏

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伴随着国家对互联网金融行业的法律法规的制定和落实,监管步伐加速,预示着 P2P 行业正朝着规范化、透明化、安全化的道路进一步发展。金牌顾问掌众金融首席战略官谭春全面分析了 P2P 行业现状与发展,并表示 “基于互联网土壤的线上小额现金类贷款是一片前景广阔的蓝海,会成为 P2P 行业最为重要的组成部分。”

一、 国内消费金融现状

目前形势催生了金融产品创新,而个人信贷业务是传统银行难以全面惠及的领域,建立专业化的个人消费金融服务系统,能够更好地服务于用户个体。国内消费金融的现状主要分为三点:

首先我国消费金融市场依然处于发展初期,每年以百分之二十以上的速度高速发展,这是一个几十万亿级的大市场;

其次我国消费金融以中长期的购房购车贷款为主,占比70%以上,短期消费潜力巨大;

最后以满足购车购房为主的传统消费金融产品无法满足小额分散、短期、场景化、即时性需求变化趋势。

基于这些现状势必催生金融产品创新,个人信贷业务是传统银行难以全面惠及的领域,建立专业化的个人消费金融服务系统,能够更好地服务于用户个体。

二、 消费金融服务的人群

现今消费金融服务三类主体人群:

第一类是18-23岁学生群体,他们的特点是低收入来源,但对于3C类产品需求大,为他们匹配的产品是趣分期、分期乐;

第二类是23-28岁的年轻白领,他们的特点是较低稳定收入,但短期消费需求旺盛,为他们匹配的产品是京东白条、闪电借款、么么贷;

第三类是28-32岁的上班族,他们的特点是较高收入,房车需求旺盛,对于消费不存在多少困扰。

三、新型产品模式——互联网的ATM机

近年来短期的消费信贷增长势头迅猛,同比增速长期维持在40%以上,峰值超过70%,成为带动整体消费信贷市场增长的重要推动力。

结合整个消费信贷市场趋势,金牌顾问谭春表示小额现金贷款是一片广阔的蓝海,“这个业务还属于边际领域,对于银行来说这种500元到10000元的贷款可能再过10年都不愿意做。”金牌顾问谭春表示,掌众金融旗下“闪电借款”产品满足的目标人群是20-30岁,月收入在3000-5000元的年轻人,他们有旺盛的消费需求,但有很大现金流缺口,“我估计月光族这个群体在中国有1亿的人群,小额现金贷款需求非常大,而目前国内也只有不超过20家在做这个业务,最近小米金融也推出了和掌众类似的快贷产品,腾讯相关产品也在内测阶段。”

在美国有1000家公司在做类似的小额现金贷款,称为 payday loan(发薪日贷款),已经有公司做这个做到了上市,但是他们都是从线下模式开始的,行业起点非常低。“相比中国在互联网金融的大趋势下,移动互联网模式让我们的小额现金贷款可想象的空间更大,而掌众的目标就是将这个领域做到极致。”

把闪电借款定义为‘互联网的 ATM 机’是有原因的,其目的就是让用户随时随地就可以用手机借款,提取现金。谭春解释道,“借款用户最大的痛点就是怕程序太过繁琐,对时间的容忍度特别低,所以整个借款流程的体验就非常重要了,在这个方面我们的团队有明显优势,掌众金融高管90%之前都是玩互联网的,每个人对用户体验的要求都非常高。闪电借款能够做到60秒的放款,在行业内是最快的。”

四、风控排在第一位

金牌顾问谭春还指出,当用户做到一定程度,业务量达到一定的规模的时候,金融属性起到非常关键的作用,“风控排在第一位”。掌众金融已经与芝麻信用等八家国内首批征信公司签署战略合作协议,正在形成一种合力,就是内外部的数据结合起来。

谭春最后指出,掌众金融希望大家共同努力,创造良好的民间征信的体系,帮助行业快速发展。

编辑整理:王梓澍

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2016-04-17

有人说2016年是创业寒冬,经济不佳,资本收缩回归理性,而BAT垄断态势进一步加剧。有的投资人认为,现在2C端基本已经没有创业机会,即使有,在你还是小苗,只要能茁壮成长,甚至是还只是个成长苗头,都很可能会被巨头践踏!

那么2016还能不能创业?机会到底在哪儿?

金牌顾问春晓资本合伙人何文在这里不仅高度总结了这几年,企业从线下到线上,再从线上到线下的渠道发轨迹,同时还为创业者出谋划策指了创业新机遇

一、 线下到线上,线上到线下,画了一个圈

1、传统企业企图做电商平台,真不是有钱就行的!

在当下互联网浪潮中,多年前的最初阶段,很多企业都希望打造出自己的电子商务平台,而且不少企业确实这么去试了,费不少,投颇多,少知企业出了做电商1000亿的口号,但是大部分都以失败告终。比如:海富士康等

回顾历史,在传统企业想做电商平台的时候,阿里、京东等几乎已经独霸电商天下,企业想运作B2C商城已非可能。在次、一个个一批批的不甘心尝试后,最终无奈之企业开始拥抱京东、阿里,在这些平台上经营自己的网店。

2、困在笼子里的小鸟美,但永远成不了雄鹰

到了第二阶段,主流的品牌企业却不得不面对一个事实,他们似乎只能跟大平台合作,自己的产品也只能在较大的互联网平台上售卖。

尽管如此,对于一些新兴的互联网企业而言,却看似出现了可以弯道超车的新机遇,开始在大平台上打造自己的品牌,模式如同小米一样的贸工技,即首先通过销售建立市场优势,进而涉足生产制造提升利润,最后积累和投入实现技术领先。

贸工技模式果然神奇,特别是插上了互联网的翅膀后,所以我们看到了不少前些年一直占据双十一排行榜的淘品牌们,比如那三只松鼠。

但大部分淘品牌一开始也存在争议。其中很重要的原因在于:

企业如果仅仅打造这一类淘品牌,很难摆脱平台的影响,很大程度上必须依赖于它。然而,是不是能真正深入线下消费者的心?是否能够持续?品牌是否能够独立于平台活下去?答案尚存争议。

3、他们都在挣脱牢笼,向线下这片天空展翅飞翔

如果完全依赖于大平台,品牌的独立生存能力就会受到制约。所以,后来我们看到一个趋势,特别是那些线上品牌们,它开始积极向线下发展,比如:小米、三只松鼠、韩舍、茵曼等在线上做起来的知名品牌

不过有趣的是,他们在提到线下布局时,都强调不在乎卖多少,关键在于提高用户体验。比如:小米在去年9月开始尝试线下体验店,2016年更是大张旗鼓,做为重点工作推进,小米总裁林斌表示,不求赚钱,打平即可,关键是体验;三只松鼠也在今年年初宣传开设线下体验店,并将在全国布局至“一城一店”,最终实现社区服务……

以上就是许多企业这些年的典型轨迹,是轮回,还是回归,其实都不是,算是将一个圈画圆了,用实践验证了商业的本质。

二、回归产品才是核心,才是商业正道

尽管小米、三只松鼠等都不约而同强调开线下店不图卖只图体验,但商业的本质不是互联网,互联网最终只是服务于商业的技术与工具,所有品牌都不可能悬浮在互联网中以0和1的虚拟形式存在,线上线下必须有机结合,在喧嚣过后,必然回归商业本质。

在今天看来,互联网或者电子商务本身,对这些淘品牌企业而言仅仅是一个可选择的渠道,而不是完全替代。其价值更多是对线下渠道的补充。我们很难判定互联网会完全替代掉一些原来的渠道,尽管它会保持一定的份额。金牌顾问何文认为每个品牌企业都应该正视这种格局。

对于品牌企业而言,需要配置相应的业务部门,去做互联网渠道的业务,但是也要处理和协调线上和线下渠道的冲突。无需焦虑,也不必怀抱过多的期望,因为线上不会完全把线下吃掉,线上要倒退也不太可能。目前来看这么一个格局已经相对成熟。

线下很重要,很难判定线上渠道会有压倒性的优势,品牌企业很难通过线上就能一招制胜去颠覆其他企业。我们不难发现,线上的销售成本越来越高。因为流量是稀缺的,流量成本也越来越来高,企业还摆脱不了平台的束缚。对于品牌企业而言,核心还是应该回归产品本身,而不只是做渠道,渠道只是一个可选择的出路。

三、产业互联有新机遇,也是投资方向

在过去十年中,消费品的线上渠道很大程度上已经被BAT这一类大平台垄断,并且已经做得非常成熟。尽管新的机会还是可以挖掘到,但是很容易就被BAT这一类大平台所覆盖。消费者有自己的消费习惯,一旦形成了对淘宝这类平台的印象,会习惯于通过这些平台进行消费。

然而,金牌顾问何文认为,在产业中上游依然存在机遇。在整个产业链中,从最初的开采资源,一直到产品生产的各个环节,其信息化水平相对较低,模式相对落后,因为互联网还没有很好地渗透其中。

互联网渗透到产业链的中上游,可以实现产业在生产、流通等各个环节的信息化升级。整个链条有待信息化升级,最终导向产业互联,而各个行业也都在与信息对接。金牌顾问何文表明:产业互联网是他们现在主要的投资方向。

流通环节的信息化升级,比如B2B的交易平台,比较好的案例有找钢网,这类平台旨在解决流通中的信息不对称。

四、行业的垂直细分领域不是BAT能覆盖的

到了企业内部,对高质量SaaS软件的需求越来越迫切,其价值在于帮助企业更科学地管理。包括采购、销售、人力资源、财税,这些都能通过信息化升级去更好地实现。

BAT等巨头无法简单地覆盖掉这些领域,因为它需要对每个行业有很深刻的理解。越是垂直细分的领域,越是需要深入到行业本身。产业互联更多会是由那些有过深刻行业积淀的人来完成,但同时也要求他们具备开放的思维。

金牌顾问何文说,这是春晓的一种投资逻辑。

不同的行业,信息化升级有一定的共性,都需要解决流通环节的信息不对称,企业也需要更科学的管理以提升效率。通过产业互联,所有产业链条里的流通、交易、生产活动,都能够有数据化的记录。

(想春晓资本合伙人何文直接面谈,请应用市场下载“金牌顾问”APP)

五、产业互联与互联网金融在一起有故事!

在这个基础上,能做的还有很多,其中一种实现价值的方式就是金融。除了B2B和SaaS,何文也非常关注互联网金融。

在产业链的上游,中小企业融资难是一个长期的问题,因为这些中小企业对银行来说是一个黑箱,银行很难知道其经营活动具体如何。要是派人去企业内部核查,成本似乎又太高。

然而,通过产业互联,大量的企业经营数据可以通过交易平台聚集。通过SaaS软件,企业的经营活动能够被大量记录,数据能够让企业变得更为透明。基于企业数据,就能够做一些突破。基于这些场景,让互联网的债券资产构建成为可能。数据能够弥补风控环节的信息不对称,也能为授信提供依据,从而能够更好地实现互联网金融。通过产业互联的不断深入,我们要善于利用和发掘其带来的便利,抓住其创造的新机遇。

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2016-04-16

互联网金融经历了一轮浩浩荡荡的发展浪潮,经历了类似团购网站“百团大战”的井喷期,如今行业格局已初步显现。在被称为互联网金融监管元年的2016年,互联网金融行业何去何从是从业者都在思考的问题。对此,金牌顾问点融网CEO郭宇航有他自己的思考和独到见解。

他认为,互联网金融正迈向3.0时代,互联网金融企业的未来一定要跟行业紧密结合,只要是银行不能够完美覆盖的地方都会出现互联网金融的身影。

互联网金融经历了一轮浩浩荡荡的发展浪潮,经历了类似团购网站“百团大战”的井喷期,如今行业格局已初步显现。在被称为互联网金融监管元年的2016年,互联网金融行业何去何从是从业者都在思考的问题。对此,金牌顾问点融网CEO郭宇航有他自己的思考和独到见解。

他认为,互联网金融正迈向3.0时代,互联网金融企业的未来一定要跟行业紧密结合,只要是银行不能够完美覆盖的地方都会出现互联网金融的身影。

一、P2P行业将进入规范和完善的第二阶段

对于P2P平台的发展趋势,金牌顾问郭宇航表示,从条例看,P2P被界定为互联网信息中介,另外在商业模式上,综合型P2P平台很难生存,所以三年内将会时常看到兼并收购发生。

总的来说,P2P在中国只是暂时的商业模式,平台会被禁止与财富管理扯上关系,新的商业模式可能不再被称为P2P,或许叫财富管理公司、资产管理公司、资产收购公司。

随着整个行业发展越来越规范,越来越透明,不规范的平台逐步被淘汰。留下来的正规P2P平台,一方面,将面临更大市场、更好发展机会,但另一方面,也将面临更激烈的竞争,必须培养出自己的核心竞争力,才能从众多优秀平台中脱颖而出。

对于大平台来说,可能也要进行大规模调整,才能完全符合规定。“可以说,草根野蛮生长的P2P时代已经过去了,P2P行业将由此进入规范和完善的第二阶段。”

二、互联网金融未来会跟行业紧密结合

金牌顾问郭宇航认为,未来只要是银行不能完美覆盖的地方都会出现互联网金融的身影。未来支付、消费、投资、融资界限会非常模糊,将来不存在什么活期存款、定期存款,一切存款都是理财,一切理财又可能都是消费。所有以前对金融传统的观念都有可能模糊化,一切的金融服务,借与贷之间都可能不再那么明显。

此外,互联网金融创新企业的未来一定会跟行业紧密结合,比如餐饮行业、汽车消费、供应链金融等领域,只要是传统银行的服务有欠缺,不能完美覆盖就会出现互联网金融的身影,将会是传统银行的强大补充,弥补其不足。

随着P2P竞争日趋激烈,也只有那些具有核心竞争力和持续创新优势的P2P公司才能活下来,并活得更好。未来产业结合将是优秀P2P网络借贷平台的基石。

三、互联网金融正迈向3.0时代

金牌顾问郭宇航首先提出了互联网金融3.0的概念,这源于他对于互联网金融发展的三个层次的理解:

最初互联网技术仅是对金融做了工具化改良,比如将线下的业务搬到线上、将金融业务电子化等,传统银行开通网上银行、手机银行等业务都是属于这个范畴。

第二个阶段是互联网技术对于金融的结构化改变,P2P业务就是其中典型,P2P技术实现了金融服务的去中心化,实现借贷双方点对点的互联。

第三个阶段则是利用区块链技术,对于金融服务进行“基因化”改造,这将是未来互联网金融的发展方向。

设想未来的消费场景,当你走进一家咖啡馆时,人脸识别技术便已启动,交易和信用认证全在云端完成,所有过程无缝对接,排队、刷卡都将成为历史,互联网金融将无所不在!

而像这样高度智能化消费场景的实现,必将依赖于区块链技术。“简单来说,区块链技术就是设立一个公共账本,将每一笔发生在互联网上的交易,实时通过区块链技术记录在无数个互联网媒介上,使得其无法被篡改。”

在应用上,VISA已经通过区块链技术介入于原来交易环节繁琐费时的汽车销售领域。当消费者带着集成有区块链技术的信用卡进入4S店时,所有关于消费者的个人信息都在云端实现认证和区配,交易过程也都得已在云端完成,于是乎消费者当场便可提车开走,买车将变得像买匹萨一样简单。

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2016-04-15

据国开行人士透露,首批债转股规模为1万亿元,将在3年或更短时间内完成,其中国开行、中国银行、工商银行、招商银行等已入选第一批试点。

与17年前处置银行不良资产而启动的债转股不同的是,本轮债转股被赋予了市场化方式,债权人、债务人等各类市场主体的产权结构已经多元化。曾经的续命仙丹能否再次力挽狂澜?谁将挑起债转股的大旗?谁又成为最终受益者?诸多问题引发各界热议。

一、放贷放成股东 不爱利息爱分红?

所谓债转股,简言之,就是把国有企业欠银行的巨额贷款转换成股权,银行变成了国企股东。

企业不用直接给银行还钱了,而是把自家的股票给银行。利息自然也不还了,变成了按股分红。

银行不但降低了不良贷款率,而且成了企业股东后,还可以通过国家金融资产管理公司,直接参与公司重大事务的决策,共享分红。

那么,这是一件“双赢”的事情吗?

二、历史轮回 成果之外谁还记得教训?

提到债转股的前世今生,想必金融界的资深人士都还记忆犹新。因为债转股并不是我们国家的新招,而是17年前的老药方重出江湖。

在1999年,亚洲金融风暴后,众多大型国有企业举步维艰,我国首次放出“债转股”这一大招,成立了长城、信达、华融、东方四大资产管理公司,分别对应收购、管理农行、建行、工行和中行的不良资产。然后由四大资产管理公司跟债务公司签订债转股协议,资产管理公司成为股东。

那一次,一方面,从宏观角度看非常成功。不但四大银行剥离了1.4万亿的不良资产,而且对于那些大企业来说,不再承担还款责任和巨额利息,为资金运转和资产升值争取到了喘息时间,熬过了那几年的艰难岁月。

另一方面,我们还应看到,当年债转股企业580户、债转股金额4050亿元,财政部是以发行特别国债的形式而成立了四大资产管理公司,因此,最后还是财政“兜底”。

再者,四大资产管理公司手中仍持有一些当时留下的股权未能处置变现,其中除了部分企业的股权质量尚好,对这些股权的进一步增值寄以希望外,还有不少难以处置、无人愿意接盘。这些股权该何去何从尚无定论。

三、时过境迁 债转股为何还能重登舞台?

3月24日,国务院总理****出席博鳌亚洲论坛2016年年会,再度重申“将用市场化办法推进债转股”,逐步降低企业杠杆。随后3月末,国务院召集财政部、央行、银监会等多部门讨论债转股事宜,这被市场解读为债转股有望尽快启动的信号。

债转股为什么在这个时候又被提及?其不容忽视的原因是,国际金融市场不容乐观,我国经济下行压力依然较大。

一方面,对我国金融业处于主导地位的银行而言,长期以来,拨备覆盖率是衡量银行的重要指标之一,这一指标体现出银行财务是否稳健,对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力。目前,我国银监会对于一些银行要求拨备覆盖率达到150%。

数据显示,受到企业偿债能力的拖累,各大银行的资产质量状况都在逐步恶化。银行业的坏账率达到2006年以来的最高水平,值得注意的是,部分银行的拨备覆盖率已经接近150%的警戒线,已经显示出可能引发银行业风险的红色信号。

另一方面,对巨额负债企业而言,不仅旧账难以偿还,而且想要再次融资维持发展,扭亏为盈更成为奢望。

这样看来,与其坐等已无偿贷能力的国企宣布破产清算,银企两败俱伤,倒不如重启债转股的策略,让其放手一搏。因此,本轮债转股的实施,也是化解金融风险的无奈之举。从本质上来看是要实现三大目标,即:

1、提高银行不良资产回收率,降低金融市场系统性风险;

2、减轻国企债务负担,促进国企扭亏为盈;

3、推动国企改革,增强国企的市场竞争力。

旨在通过债转股的手段,为有潜力、暂时出现困难的企业换取发展时间,实现中央“多兼并重组、少破产清算”的去产能目标。

四、万亿债转股计划 利好or 利空?

多方消息证实,我国或将于近期正式推出一份1万亿元的“债转股”计划。一系列的债转股消息接踵而至,新一轮债转股已经箭在弦上。金融界和产业界对此的讨论热度有增无减,就此次债转股而言,可以承袭上次的经验,轻车熟路得转危为安吗?

事实并非如此。与上一次相比,本轮债转股并不简单,甚至可谓难度激增。

其一,从经济环境来看,上次债转股五大行尚未上市,而这次债转股涉及的银行、资产管理公司、主要国企多数已经上市,其对证券市场,乃至整个金融行业的影响将远远大于上次。

其二,从总理的发言中,业内人士嗅到了“市场化方式”的味道。相比之前,现在的债权人、债务人等各类市场主体的产权结构已经多元化,财政业已难以再对有关损失买单,需要新的市场化路径来推进债转股的进程,避免行政力量成为主导,提高市场自主配置资源的能力和效率。

其三,在当时,债转股已经被不少经济学家们称为最后的晚餐,然而却被不少企业想当然的认为不用再承担为数不小的利息,企业的财务成本瞬间大幅度降低,这种“一身轻”的优越感使得不少企业有恃无恐,错觉地认为即使企业未来仍然难以支撑,也会有财政买单。而且由于其负债率变相降低,可能再次成为银行的“优质”客户而重获新的贷款。这样一来,最后的晚餐之后,企业无需费力即可再赴各类盛宴,那么是否会带来各类道德风险也值得关注。同时,还要从银行方面提高风控能力,对有再次借贷需求的债转股企业进行科学的预估。

其四,据追踪统计,2000年全国有80%的债转股企业实现了扭亏为盈;但到2002年,该比例下降到了70%以下,说明部分企业又重新返困。这一现象反映出企业的经营能力和经营效果并没有本质性改善。以此为鉴,本轮债转股应该如何筛选真正需要资金且高潜能的企业成为重中之重。既要警惕僵尸企业再次获得重生机会,挤占金融资源;还要避免通过债转股保留了那些该压缩的产能,那样势必会延缓整个结构调整的进程。

其五,业界对本轮债转股还存在一种担忧,会不会将企业不良资产包装成金融产品,改头换面让全社会买单?

面对重重困难,利好和利空的观点相持不下,那么,如何利用市场化的手段,分阶段有效帮助银企脱困?债转股各方参与者如何实现共赢?这些都成为社会各界关注的焦点。

五、亲妈放手吧 让市场来检验市场化手段的成效

债转股对于眼下的结构调整无疑是必要的政策手段,但在具体操作上还需各方参与者发挥创新能量,进行一系列的大胆尝试和突破。

1、要银行背后的股东愿意不愿意

从银行角度讲,债转股实施后,一方面银行担当了企业的股东,而另一方面银行作为上市主体,各项重大决策的制定和执行,还涉及其背后的股东利益。总理放出的“市场化”操作信号,也提示了银行方面债转股的行动都应该充分尊重董事会和股东大会的意愿和决策。

2、金融的核心是风控,债转一样

从筛选适合债转股企业角度来看,做好风控尤为重要,标准乎以下几点

1)企业产品品种有市场竞争力。

2)企业工艺装备为国内或国外领先水平,生产符合各行业要求。

3)企业管理水平较高,财务行为规范。

4)企业领导班子善于经营管理。

5)科学识别判断企业负债资产性质,哪些确实是需要债转股的负债资产?哪些只是短期即可兑付的负债资产?

3、债转股如何实际操作

从债转股的实际操作者来讲,一种办法是银行设立资产管理公司,发起设立股权投资基金,运用社会资金完成对非金融企业的股权投资。用另一种办法是金融资产管理公司收购银行的不良资产,把原来银行与企业间的债权债务关系,转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系,债权转为股权后,原来的还本付息就转变为按股分红。

从金融资产管理公司角度看,它实际上成为了企业阶段性持股的股东,依法行使股东权利,参与公司重大事务决策,但不参与企业的正常生产经营活动,在企业经济状况好转以后,通过上市、转让或企业回购等形式回收这笔资金。

无论对于银行设立的资产管理子公司,还是金融资产管理公司,“债转股”都将会是一个周期较长的操作过程,也是和企业共同成长的过程。从乐观角度来看,债转股随之必将引起诸多配套金融改革政策相继推出,资产证券化将会被进一步打开通道。

少金融专家认为,债转股绝对是在下一盘很大的棋,想象空间令人目眩,这一重大举措的推出似乎也在印证着那句名言:这是最坏的时代,也是最好的时代!

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2016-04-14

来我们到底会使用什么货币?大多数专家认为,目前的货币都不太可能成为未来货币形态,已经备受诟病的主权信用货币也只是一个过客。未来货币一定是自下而上的一种改变,而非自上而下的一种设计。

一、 比特币到底是如何诞生的

2008年爆发全球金融危机,当时有人用“中本聪”的化名发表了一篇论文,描述了比特币的模式。

和法定货币相比,比特币没有一个集中的发行方,而是由网络节点的计算生成,谁都有可能参与制造比特币,而且可以全世界流通,可以在任意一台接入互联网的电脑上买卖,不管身处何方,任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币,并且在交易过程中外人无法辨认用户身份信息。

2009年,不受央行和任何金融机构控制的比特币诞生。比特币是一种“电子货币”,由计算机生成的一串串复杂代码组成,新比特币通过预设的程序制造,随着比特币总量的增加,新币制造的速度减慢,直到2140年达到2100万个的总量上限,被挖出的比特币总量已经超过1200万个。

二、金融科技的创新如何改变价值传递

从比特币和区块链再到众筹和电子货币:未来我们将以何种方式支付商品和服务费用呢?

我们的很多研究项目显示,创新会大大促进经济的成功,例如,路透社评选的全球Top 100创新者与专利的分析充分说明了,那些创新能力强,并且能够很好保护知识产权的国家会拥有更高的GDP产值,而且这样的国家在全球也极具竞争力!

带着上面的理解,我们很自然会关注到金融服务领域的创新,今天让我们来看看新技术将会对货币有什么样的颠覆!

我们最近举办了一场座谈会,邀请了技术创新领域的专家和企业高管就“货币的未来蕴含着哪些可能性,关于令人难以捉摸的金融科技,其进步会产生怎样的结果?”这个话题进行了一场精彩辩论!

这场名为“货币的未来:兑现现金“的辩论会由Rob Cox和Luan Cox主持,他们分别是路透社热点透视专栏的编辑和Crowdenic的CEO,参与讨论的专家还有《数字黄金》的作者Nathaniel Popper,Visa’s Digital Solutions的高级副总裁Sam Shrauger,Symbiont的首席执行官Mark Smith。

令我们惊讶的是,本来看似很简单的货币未来讨论,却引来了专家各不相同的观点,并继续引申出了更多问题:

谁将会发行货币?

我们又怎么转移货币?

现在的法定货币的位置能否继续保持?

关于货币最伟大的创造又将从何产生?

在Sam Shrauger看来,货币的未来将更多体现在货币流通方式上。他说,尽管现在很多交易通过电脑、借记卡和手机进行电子操作,但超过60%的交易依然以现金形式进行,但这些也会很快被电子化。

Sam Shrauger说:“最终,我们需要支持货币全球流通的系统,这比十年前更重要,也比一年前更重要。”

Mark Smith将货币的未来形容为“价值转移”,他认为货币的电子化不可避免。尽管瑞典宣称它在2030后不会再有纸币,但他认为时间可能会更早,因为制造货币与追踪假币的成本使货币的发行变得非常低效。

讨论中Nathaniel Popper提出了几个问题:谁将在未来发行货币?可以由一个实体而不是政府来发行货币吗?更重要的是,它可以是一种独立于各个机构的价值单位吗(就像比特币一样)?他认为:“这将归结到信托问题。”

Popper详细论述了比特币,他认为比特币还只是一个经济实验。他解释说,你可以看到比特币网络上每一个节点的位置,还有谁在挖掘新的比特币,他预计比特币网络上会有约6000个节点。

“挖掘比特币的过程需要有非常好的硬件,所以随着时间推移,它会变得更加集中。如今现存约有超过一半的比特币是由中国创造的。”Popper说,“如果你的工作是比特币挖掘,那么电力成本就成为了决定因素……有人甚至担心比特币在变得过于集中。这是一个现实问题:因为很明显去中心化系统被推广塑造成了去中心化,这样我们什么时候能知道这个去中心化系统变得不再去中心化了呢?”

尽管大家对比特币的未来尚无定论,但与会各位也同意比特币仍然有巨大潜力可供探索。

Smith说,当寻呼机最先出来的时候,医生会使用,而药贩子用得更多,但我们却没有丢弃寻呼机。

“面对新事物绝对不能片面,更不能不分良莠好坏全部摒弃掉。邪恶的人总会首先劫持新科技,因为他们总是喜欢与系统博弈。比特币的技术和理念基础非常非常好,我们看十年以后会发生什么,因为聪明人正在以全新的方式思考这一问题。”

三、新的世界秩序里谁赢谁输

Smith认为,20年内,随着交易领域自发的进步,许多如今看来劳动密集与耗时的工作将变得非常高效,未来很有可能没人再会谈论后台或中台是否可以取消。因为监管的需求这些职位将得以保留,但银行业也会因此而更强。

辩论中讨论到一项令人激动的趋势是,发展中国家的创新,在这些国家,生活必需品正在创造机会。移动技术的大量涌现,允许金融机构比较便宜地提供完善的金融服务,例如小额贷款,以及在数据反馈帮助下,面向开发程度低的消费者提供优良的储蓄工具,而这些服务在之前基本是很难实现的。

辩论会的专家们一致认为,货币的未来关键在于建立便捷又直接的支付系统。我们可能在中央银行不受信的国家,在人们无法得到信用卡的国家,在有电子系统需求的国家看到最多创新。

举个例子,M-Pesa不是国家法定货币,但它却代理了肯尼亚经济的32%。Popper解释说,“我认为未来会变得很有趣。银行有资源,但因为管制,美国的准入门槛很高。但我们可以观察到发展中国家的M-Pesa。这里将会有非常伟大的事情发生。”而一旦这些创新发生了,他们就会被适用到美国这样的市场。

只要是关于货币的未来讨论,美联储一定会被提到。Smith推测说:“我们住在一个第三方托管的世界,而比特币是一个完全没有信托的世界。我们移除第三方信托的概念,每个人在我们称为‘国家’的层面中共享信息;我们不再询问第三方:‘什么是真的?’,所以当你在谈论货币的未来时,美联储会完全透明地调查每一个分散的账户并与所有散户分享信息吗?我觉得不会。如果法定货币的未来是电子化,那么美联储必须要创造电子货币。这是我们达成目标的唯一方法。”

尽管看上去在座各位在辩论中又不断地提出新问题,但他们的观点和专业却产生了一个没有结束,动态而又引人思考的讨论,它会让你就货币的未来、整个购买系统和未来投资产生很多自己的问题与观点,这是一场挑战你思想和智慧的大讨论。

四、货币是政治问题,也是金融的基础,不只是技术问题

我们的金牌顾问火币网创始人兼CEO李林,他创始的火币网一直以来都是国内比特币国内交易量最大的比特币交易平台。

金牌顾问李林认为货币是一个政治问题,也是金融的基础,不只是技术问题。比特币及区块链技术提供了一个去中心化的货币发行及流通的技术解决方案,为跨信用主权货币提供了一个解决思路,但他并不完全认同目前政治形态下比特币等去中心化数字货币能成为真正金融学定义的货币。同时,区块链技术的应用可能提升主权货币发行和运行的效率,其开放性、透明性、可追溯性、不可篡改等特性可能大大降低央行的监管成本。可能会成为未来主权货币数字化的一种关键性核心技术。

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译编thomsonreuters,原作者:Laura Gaze