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2016-06-06

张䶮琦

职位:以太资本投资总监

投资方向:泛TMT领域早期项目的发掘和融资服务

代表案例:海那边、快健康、Dotools、数信互融微猫等

以太作为一家专注于互联网早期项目的融资顾问,专注为TMT早期创业公司提供从商业故事梳理到资金入账的一站式、全流程融资服务。

自2014年4月成立至今,以太已帮助350多家初创团队融资成功,融资总额逾13亿美金。

文/金牌顾问主编 王艳

下午三时,在北京市大望路万达广场以太资本的张䶮琦,匆匆结束了中午的会议,赶往国贸准备接受金牌君的独家专访。作为以太资本的投资总监,短短两年时间,他已经带领团队帮助近50家初创公司成功融资,累计融资额超5亿人民币。用同事的话说,他总是能在濒临破裂的创业者与投资人僵局中,找准发力点,力挽狂澜,建立创业者和投资人之间的信任。

事实上,张䶮琦的FA之旅有些曲折,先是在腾讯的一个新兴业务部门“广点通”担任产品经理,当把所有业务条线全部捋顺后,又毅然辞职,跨界中国银联负责互联网战略转型业务。说实在的,附加在他身上的光环已经足够耀眼,但这位年轻的85后,并不满足,如今跨界来到以太资本从事FA工作。张䶮琦用一句话形容了自己:生命不息,折腾不止。

黄金时代下的弄潮儿

一波大的创业投资浪潮,往往会成就一个财务顾问的黄金时代,2014年正是这样一个时点。

成立于2014年初的以太资本,正是这一黄金时代下的弄潮儿,作为是中国TMT创业者的私募融资财务顾问,以太资本已经帮助超过350项目完成融资,逾13亿美元的融资总额,已帮助蘑菇街、小猪短租、美柚、辣妈帮和MaxStone等团队成功融资。

然而,以太资本从诞生的第一天起就没有把自己定位成一个FA公司。

“目睹了各类创业公司的互联网创新与颠覆,以太资本也希望使用互联网手段进行自我颠覆。打造‘具有互联网基因’的以太资本。”以太资本的一位内部资深人士这样说道,不同于传统FA依赖人力的服务方式,以太资本从开始就希望,通过大数据分析+APP移动端服务的技术手段,加快投融资撮合速率。

张䶮琦加入以太资本的时间节点,也正好卡在2014年这个关键的时间点上。当时的张䶮琦,刚从中国银联裸辞,手份Offer举棋不定思考未来职业方向之际,以太资本的出现,让他眼前一亮,而他的出现,也恰好契合了以太资本企图用互联网颠覆FA行业的兴奋点。

张䶮琦身上所具备的四大特点,让他在以太资本从事FA的过程中如鱼得水,快速浸入并不断成长:对互联网产品细节以及运营策略的精准把控,对金融行业发展脉络、政策法规的清晰认知,以及强大的学习能力和行业敏感度。

“直到现在,我都十分感恩校招进腾讯广点通和在中国银联的那段日子。”张䶮琦说,自己是同期校招进腾讯的小伙伴中最幸运的一个,因为他所经历的是一个从0到1的产品。

两年时间,作为团队核心成员的张䶮琦见证了广点通产品经理团队从2人到30人的高速发展,产品推出次年即作为重要收入来源写入公司年报,历获公司年度大奖、重大业务突破奖、重大技术突破奖、卓越研发奖、文化奖等奖项。

如果说,腾讯广点通培养的是张䶮琦对产品细节的把控以及运营策略具体制定的行业sense的话,那么,中国银联的一年时间,则提升了他希望提升个人格局、视野方面的诉求,在中国银联,一切从头开始的日子里,他参与了整个行业标准、行业法规的制定,开始从行业的角度思考问题,找到了一个更大的施展空间。

做FA,也需要有自己的判断

专业的FA可以提供更具针对性的服务,而做好这一服务往往依托于强大的自我判断和行业认知,用数据和事实说服机构与创业者往往更具说服力。同时,FA还需要了解主流投资机构的风格与喜好,实现财务或资源的最优匹配;以自身的信誉做背书,使企业能够接触到投资机构决策层。事实上,以FA出面来撮合交易,可以在很大程度上避免销售过度的形象,有利于融资成功。财务顾问在企业融资和发展的过程中,起到了举足轻重的作用。像京东、聚美优品都成长过程中,基本都有专业化的FA在服务。真正靠谱的FA甚至要比投资经理更懂得投资。

“相比于很social的财务顾问,我更希望基于我对行业的了解、观点,真正服务到用户和投资人。”基于对行业的深度关注,张䶮琦曾经成功帮助成都菊乐集团针对中产人士提供的垂直品类上门服务——“快健康”取得融资。

作为一款主打1小时快速配送服务理念的产品,其实和最近热炒的消费升级概念密不可分。然而,当美团、大众点评、微信、阿里这些行业渠道都开始抢占渠道,进行上门O2O服务的时候,垂直门类的品牌究竟该如何竞争,发挥自身优势呢?

与行业内普遍流行的观点不同,张䶮琦有一套自己的逻辑:“就消费升级管理而言,我认为有两大类,第一是更好买,第二是买更好。买更好这个事情,就是提供品质更好的商品,现金流会很好。更好买其实就是渠道下沉,建立让消费者更容易的触及的渠道,但是渠道这件事情你会发现,能够承担渠道这个角色的都是巨头。但是随着人力成本的不断增高,会发现O2O解决不了单位时间的工作效益,存在一个悖论,只能够靠不断地补贴来发展,未来会很难开展。快健康解决地其实是一个更好买的问题。”

张䶮琦解释说,成都的菊乐集团在当地具有非常强大的冷链物流体系,通过移动互联网的布局,能够把传统健康精选超市的销售渠道放在手机上,并结合后端ERP、供应链、仓储、物流体系改善提升传统模式中用户的消费体验,帮助用户节省时间、精力。

“对于传统企业来说,利用自身的优势资源,以小博大,稳扎稳打地做互联网转型,不失为一种很好的办法。事实上,中国真正在赚钱的行业其实都很线下,很传统!”张䶮琦说。

于2014年底创立的国内首家互联网移民平台——海那边,也是传统行业互联网化的一个有力例证。有所不同的是,它是一个互联网团队,拉了一帮传统移民咨询行业的人出来做这么一件事情。

海那边成立仅一周,就获得了真格基金和源码资本100万美金的天使投资。坊间传闻,真格基金创始人徐小平甚至没见过海那边CEO谢仕梅,就拍板要投这个项目。一年之后,海那边又接连获得顺为资本领投、弘励创投和源码资本跟投的3500万人民币A轮融资。而协助海那边成功取得融资的机构正是以太资本。

相比于纯粹的移民平台称谓,张䶮琦更愿意把海那边看成一个海外华人社群的概念,因为它服务的其实是海外华人这个群体。他至今都清楚的记得,与海那边签订投资协议的那天正好是2014年平安夜的前夕,而这也是他撮合成的第一个案子,不仅案子用时短,整个过程也很顺利。唯一令张䶮琦感到遗憾的是,如果当时的时间战线能拖得更长一点,他相信海那边还能拿到更好的估值。

“互联网最本质的东西就是渠道下沉,在线下存在机会的生意,都是可以被互联网重新打造的。无论是去消除信息的不对等性,还是提高整个行业的运作效率,未来互联网可能在中间扮演更多的、更重要的角色。海那边,恰恰就是这样一个存在。”张䶮琦说。

寻找风口的过程,也是在寻找规律

做早期项目,很多时候并不是基于财务模型,而是要判断这个业务模式是否触及行业痛点,未来是否有机会从众多的早期项目中脱颖而出。从某些方面来说,这和做产品经理是一样的,都要从0开始,慢慢打磨。与此同时,行业的发展也是有一定规律可循的。

比方说,今年文娱特别火,但是文娱的发展规律,其实就有点像当年的游戏。张䶮琦说。

以游戏为例,就有一套较为完整的方法论和投资逻辑,比如先投大平台,投完大平台再投CP,CP也没得投了可以开始投IP。而且,这是完全可以类比到整个文娱行业的,因为大家产业链类似。

在这种情况下,张䶮琦建议大家举一反三,第一个阶段应该去寻找什么样的标的,下个阶段又应该寻找什么样的标的,甚至可以提前半步,先把下一步的标的也一并找了,先占一坑。

在他看来,做什么,不做什么,一定是依赖于你对于行业的理解,包括对整个投资、市场周期的把控来的。但是对于创业者来讲,当他知道最近什么火的时候,再来做的话,就已经晚了。

以今年为例,虽然仍旧有一定的创业机会,但是资本市场已经不在最好的阶段了,因为整个二级市场不好。张䶮琦表示,目前初创企业的退出渠道并没有那么完善,而基金说到底,还是在于追求收益,在退出渠道不明朗的情况下,资本会相对更谨慎一些。

“对于单一创业者来讲,资本收紧是坏事,但是对于行业来讲或许是好事。”张䶮琦解释说,因为2014年VC市场的那一波虚火,导致了大量估值不正常的项目出现,最后导致整个市场、投资者,包括创业者本身的心态都特别浮躁。再加上一些媒体去推波助澜,感觉好像2015年所有人都出来创业了。

“我之前做过一个比喻,在北京的楼上扔一块砖头,可能60%会砸到创业者,20%是投资人,还有20%才是路人。万众创业,冷静下来看,未必是好事。”张䶮琦说。

一个靠谱的FA:做案子,还是要先做人

有些人将人脉通达的FA称之为拉皮条的,算是一个技术工种,也有很多资深从业者将FA的工作性质描述为一种“艺术”,寻求平衡的艺术。技巧也好,艺术也罢,要在行业内生存下去,FA必须具备搞定投融资双方的能力,这种能力的锤炼未必仅仅来自于周旋于双方的过程,一切该产业上下游相关的知识,如何取得投融资双方的信任,就成为在这条康庄大道上恣意行走的必备武器。

谈及为什么能很快地取得投资人和创业者的信任,张䶮琦透漏了2字秘诀:真诚。

“FA的自由度很高,能够去沟通,也能够帮助到很多的创业者。而创业者通常都是一群很有意思的人,和他们交流,除了有趣,还能了解大量新兴行业的知识,不断成长。”

张䶮琦坦言,也许是产品经理的天然敏感性,经常能在市场上发现很多不错的产品。碰到他们不知道怎么去融资,对资本毫无概念的状况,就很想有机会能帮到大家,告诉他们未来可能适用的经验,需要避开哪些别人踩过的坑。而且在帮助他们融资的过程中,自己也在成长,尤其是看着他们一路从天使轮、A轮、B轮融资拿下来,甚至有一种自己也做了一个产品的成就感,很是欣慰。

正是出于这个原因,每当碰到直接找到自己的创业者,张䶮琦总是愿意多说几句。“最终有没有合作都没有关系,重要的输出价值,做一个有价值的人。”

在他看来,信任感的建立,更多时候体现在FA的专业价值,以及对行业的理解上,在这个基础上明确自己的定位,以交朋友而非交易的心态和用户沟通,反而更容易建立彼此之间的信任感。

一个高水准的FA,更多时候需要把握好节点,而不只是做融资这件事情的中介。毕竟,不管FA行业如何发展,重度决策生意当中,FA一个角色的存在还是很有必要。终有一天,人脉会发展成FA的核心竞争资源。“未来撮合的可能不单单是从创业到融资的这个过程,也许客户之间、服务过的投资人之间都会有各种各样的合作机会,到那个时候才能真正体现个人的价值。”张䶮琦说。

经典语录:

1.对于单一创业者来讲,资本收紧是坏事,但是对于行业来讲或许是好事。

2.今年文娱特别火,但是文娱的发展规律,其实就有点像当年的游戏。

3.互联网最本质的东西就是渠道下沉,在线下存在机会的生意,都是可以被互联网重新打造的。

4.对于传统企业来说,利用自身的优势资源,以小博大,稳扎稳打地做互联网转型,不失为一种很好的办法。

5.中国真正在赚钱的行业其实都很线下,很传统!

2016-06-05

就中国经济的现状看,之所以出现增速持续下行的现象,除金融危机带来的国际经济形势严重恶化、出口这辆马车失灵外,最主要的还是国内经济出现了结构严重失衡、有效供给严重不足、供需矛盾尖锐、需求难以发力。

也就是说,长期以来逐步形成的供给侧产能严重过剩、供给质量不佳、供给效率不高等方面的问题,让中国经济陷入了有量无质、有速无效的格局。如果再不加强供给侧管理,改革供给侧结构,中国经济就很难再保持平稳增长的势头。

针对当前严峻的经济形势,金牌顾问国家信息中心中经网管理中心 副主任研究员经济学者朱幼平认为,不应该只关注投资需求侧,要进行投资供给侧结构性改革,投资只有与供给侧改革有机结合,才能有效发挥作用,不留下风险隐患。

一、 经济形势十分严峻,短期内只好加大政府投资拉动力度

投资分投资供给与投资需求,不能简单只看作需求侧,“三驾马车说”是伪命题。政府投资拉动与供给侧结构改革并不矛盾,如果投向结构合理的话只会削减而不会加剧产能过剩。从知行合一角度,治疗经济失衡病不宜采用西式休克疗法,而宜采用中式工细活疗法,时间换空间,有时还可能有反复。

我国一季度经济增长6.7%,这个速度虽然继续在放缓,但被坊间普遍看好。特别是在春节前后世界市场暴跌,以及国际舆论恶意唱空中国、做空中国的背景下,中国政府果断出手,积极作为,稳住了局势。

一季度形势尚可确是货币投放和政府投资放大的结果。印象深刻的有三点:一是在外汇市场上稳住了人民币汇率;二是通过加大货币投放和政府投资稳住了增长;三是着力民间投资。动用八千多亿美元的外汇储备才打跑了国际恶意做空人民币的大鳄,以及动用六万多亿的融资量才仅仅保住6.7%增长速度不下滑,只能说当前我国经济形势已经十分凶险。

说经济形势严峻,民间投资的动能非常脆弱就是明证。民间投资处在市场最前端,对经济形势感触最灵敏。数据显示,我国民间投资增速从去年底的10.1%一路下滑至今年4月的5.2%;同时民间投资占全社会投资的比重也出现下滑,1-4月份为62.1%,比去年同期降低3.2个百分点。民间投资双降幅度罕见。如果不是加大政府投资力度,以弥补民间投资不足,后果将不堪设想。

比较不好评价的是房地产市场的回暖。今年以来,由于流动性偏宽松,资金没有进入实体经济,也没有进股市,确推高了房市。加杠杆去房地产库存,去年年底到今年年初,我国全国性房价暴涨,从超级一线到二线城市,房价短期上涨了30%到60%以上!

根据marketnews测算,3月我国综合房价同比增长10.4%,4月12.4%。国家统计局监测70个大中城市房价有63个在上涨,3月房价同比5.5%,4月房价同比6.9%。这些数据都证实了房价快速上涨态势。因为土地供应是有限的,房价长期看是上升的,但应该是很小幅度的。像我国这样暴涨,二十年时间涨掉了未来一百年的空间,红利用尽,谁都知道我国房地产泡沫巨大,并且随时有泡沫破灭的危险。而房地产维系四十多个行业,我国经济已经有了房地产依赖症,在新的增长动能不能担纲情况下,房地产停止增长,或掉头向下,将会严重影响对冲经济增速下行。

有争议的还有就是过剩行业局面缓解。

我国产能过剩严重,突出表现在钢铁、煤炭、水泥、电解铝、玻璃等行业。有个形象说法,全世界钢铁产量排名,中国第一、河北第二、唐山第三、日本第四。武钢八万人,实际只需要三万,需要转移五万。产能过剩可见一斑!从三月份开始,在一季度货币大放水和房价上涨的刺激下,商品价格特别是黑色系的钢铁煤炭等,出现了飙涨,甚至一个月翻倍。甚至有夸张说,钢铁、煤炭等过剩企业不是要关停并转,而是要考虑扩大生产。

还有就是杠杆问题。两年前我们认为杠杆太高了,最近在修正观点,原因是经济减速压力太大,而新增长动能并不会短期形成,短期内只好在没有严重的通胀率前提下,尽量使用加杠杆办法平稳度过紧缩周期。两害相权取其轻。从具体操作层面这是负责任的说法和做法。

、要把短期调控手段和改革目标一致起来,关键是政府投资的投向结构要合理

权威人士第三次在人民日报发声,对我国经济形势进行了专业性解读,认为我国经济不是U或W,更不是V,而是L,并且会持续好几年,提出了要用供给侧结构性改革来解决时下经济严重失衡问题,坚决摈弃沿用过去靠大水漫灌、政府投资强刺激拉动经济的办法。

一时间坊间评论如潮。这也反映了当前经济形势十分复杂,有一些不同意见非常正常,没必要过度解读。****在深改组第二十四次会议上指出,推进供给侧结构性改革,是对全面深化改革决心的重要检验,要把短期调控手段和改革目标一致起来。也就是说,习总书记不反对短期调控手段,也就是短期经济刺激措施,只是强调要使其与改革目标一致起来;同时,习总书记也坚定了长期推进供给侧结构性改革立场。

细细追究起来,逻辑的症结之一在我们往往把政府投资拉动与供给侧结构性改革对立起来了,其实这两者并不矛盾的两方,在很大程度上还是一致的。

所谓投资分投资供给与投资需求,不能简单只把投资看作需求侧。过去我们用需求法计算国民经济帐户,GDP等于投资(实际是投资需求品总价)+消费+出口+政府购买,然后被偷懒的学者主观臆断说投资、消费、出口是决定经济(GDP)增长的三驾马车,政府购买是调控。实际上,这只是个财务记账,投资、消费、出口是需求,被动的,充其量只是马车上的货物;而真正有动能属性的是在供给侧,包括劳动、科技、资本、体制等,劳动、科技、资本才是真正拉动经济增长的三驾马车。

凯恩斯主义的需求管理,在不缺乏增长动能前提下,作为经济短期波动的对冲工具是有效的;而时下发生在我国及全世界经济问题的核心是旧的增长动能乏力、新的增长动能不济,这就只能从供给侧去寻求问题的解决方案,供给侧结构性改革的逻辑合理性就在这里。

政府投资拉动,如果投向结构合理的话只会削减而不会加剧产能过剩,还会积极培育新兴增长点,这与供给侧结构改革并不矛盾,甚至是高度吻合的。当然,如果扩大政府投资为过剩的垃圾产能买单,这不是去产能而是进一步加剧产能过剩。基于这个情况下货币加速投放,当然这是饮鸩止渴的做法,是与供给侧结构性改革是背道而驰的。

、在扩大有效供给方面,配合供给侧结构性改革,政府仍然大有可为

去年经济工作会议提出了2016年“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的“三去一降一补”供给侧结构性改革任务。这些任务概括起来就是减少无效供给、扩大有效供给两个方面。

用增量化解存量矛盾的做法,是过去改革成功的一个经验,也是未来改革应该也可以遵循的一种思路。政府投资如何在扩大有效供给方面有所作为,就是接下来要开展的重大课题。

比如:

一是着力扩大民间投资。5月4日国务院常务会议决定对促进民间投资政策落实情况开展专项督查,着力扩大民间投资。5天后,国务院办公厅正式发出通知,国务院20日派出9个督查组赴18个省(区、市)开展实地督查,组织开展第三方评估和专题调研。

二是以创新促健体,发展新经济。5月18日的国务院常务会议,除部署推动中央企业“瘦身健体”提质增效外,结合“互联网+”行动和大数据发展战略,鼓励央企建设国家“双创”示范基地和专业化众创空间,加强共性关键技术攻关,落实“中国制造2025”战略,加大技术改造和设备更新力度,扎实开展“增品种、提品质、创品牌”专项工作。

三是加大“铁公机”投资规模。

国家调整了城市申报轨道交通的标准,从“城区人口300万”降低到了“城区人口150万”。这样,一大批城市将获得修建地铁的大利好,带动的投资超过万亿。

到2020年国家将建成500个以上通用机场,基本实现地级以上城市拥有通用机场或兼顾通用航空服务的运输机场,覆盖农产品主产区、主要林区、50%以上的5A级旅游景区。与此配套,国家还将放开低空空域的开放。500个通用机场,将带来数千亿级别的直接和间接投资。

此外,2016年将会有12条高铁线路开工,开工线路里程总共为3157.63公里,投资的总额约达到5000亿元,其中包括深茂高铁、郑济铁路、赣深高铁、福厦高铁等。

通过大力兴建公共工程,增加就业、刺激消费和生产的政策意图很明显。

四是开放区提速。国家一口气批准了12个“构建开放型经济新体制综合试点试验地区”,其中包括6个城市、6个新区,分别是:济南市、南昌市、唐山市、漳州市、东莞市、防城港市,以及浦东新区、两江新区、西咸新区、大连金浦新区、武汉城市圈、苏州工业园区。

但说到底,见效最快的还是上“铁公基”方面的重大项目。我们认为,一手抓减少无效供给,一手抓扩大有效供给,双管齐下,才能更地完成供给侧结构性改革的艰巨任务。

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DD是Due Diligence缩写,翻译过来叫尽职调查。金牌君一直感叹,为投资界这么多英文和缩写呢?要显示高大上吗?但入乡随俗必须学呀!

一、DD是什么?

尽职调查又称谨慎性调查,一般是指投资人在与目标企业达成初步合作意向后,经协商一致,投资人对目标企业一切与本次投资有关的事项进行现场调查、资料分析的一系列活动。其主要是在浏览数: 次 归类于: 经验分享 — jinpaiguwen @ 19:39 评论(0)

2016-06-04

在花样百出的收购类型中,杠杆收购又以其“四两拨千斤”的特点,在金融界脱颖而出。这种以小博大、打破既有商业现状和成见的游戏规则,始终是收购必修课中最吸引人但又很难毕业的课程。

一、收购艺术家

杠杆收购一词在英语中为Leveraged Buyout,缩写为LBO。

杠杆收购是指收购者用自己很少的本金为基础,然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量资金进行收购活动,收购后公司的收入(包括目标资产的经营收入)可以偿付因收购而产生的高比例负债,这样能达到以很少资金赚取高额利润的目的。

将要收购公司的新股东出的钱不是很多,但他们会让被收购的公司大举借债,之后拿这些借来的钱给老股东,将他们买断。理论上来说,这是一种多赢的局面:老股东可以出售他们手中的股权套现,新股东因为用了债务,所以可以用低廉价格买下一个公司,而借钱给新股东的银行及债券购买者等则多了一个安全的投资项目。

这种方式也有人称之为高度负债的收购方式。杠杆收购的收购者往往在做出精确计算后,使得收购后公司的收支处于杠杆平衡点,他们头脑灵活,对市场熟悉,人际关系处理恰当,最善于运用别人的钱,被称为“收购艺术家”。

而杠杆收购模型展现的则是一家私募公司以现金和债务相结合的方式来收购其它公司,并在3~5年后将其卖出的过程。私募公司通常旨在获取20%~25%的年回报,远超股票市场历史平均年回报率。

二、这是一个天才创造的模式

1.科尔伯格时代

犹太人科尔伯格是杠杆收购的鼻祖。60年代他还在贝尔斯登公司时,就已经开始通过杠杆收购来购买一些小企业,这些小企业的特点是:

(1)一般是家族企业模式,盈利比较稳定;

(2)一般是企业主老了,希望把公司全部卖掉,而不是在上市后部分套现;

(3)企业主希望未来自己继续能够控制公司的经营,因此不愿把卖给大公司。

而科尔伯格的职责是自己出一小部分钱,之后再通过借债凑齐资金来收购这些企业,但把经营权留给业主们。

这种模式实现的是多赢局面,各方在其中都获得了自己想要的东西:

科尔伯格:在成为新东家后,他会用盈利的一部分来还债,几年后企业盈利就还清了收购的债务。他等于以小搏大,四两拨千斤,没花多少钱买下了一个赚钱的企业,资本回报率很高。

小业主们:他们的目的就是套现和继续经营,而科尔伯格让他们省了很多找买家的时间和精力。

科尔伯格的债主们:很乐意借给他钱,因为要收购的企业本身就是盈利的,还钱有保障。而且,借债时这些企业的资产本身也进行了抵押,最差的情况下,债主可以得到一个赚钱的企业。

比如一家年利润100万的小业主出售企业,标价500万。科尔伯格自己出100万,从银行借400万,将该企业一次性收购,之后将每年100万利润拿出来还银行的债。这样一来,四五年后债务就还清了,科尔伯格等于用100万买了一家值500万的企业。

由于这种模式有着超高回报率,科尔伯格带着一拨人和克拉维斯、罗伯茨这对表兄弟成立了KKR公司,专门从事LBO。后来竞争越来越激烈,科尔伯格与克拉维斯、罗伯茨也产生了意见分歧,前者希望继续友善地收购小企业,后者则希望通过募集资金收购别人没能力动的大企业,而且不管所收购企业愿意不愿意,大不了用重金砸股东。最后科尔伯格决定退出,将KKR留给克拉维斯和罗伯茨。而克拉维斯和罗伯茨主张的做法成为了日后杠杆收购的趋势。

科尔伯格的杠杆收购对于金融业的贡献是巨大的,被人称为“华尔街空神”、“对冲基金第一人”的约翰·保尔森就是因为偶然机会得以聆听科尔伯格的演讲,由此引发了对杠杆收购的长期关注和研究,开始梦想进入华尔街的。

2.KKR时代

到了80年代,由于LBO可以以小搏大,玩法令人陶醉,所以LBO公司越来越多,激烈竞争下,被收购企业在出售时也把标价越定越定,这就意味着LBO公司在收购时需要背负的债务越来越多,甚至到了无法仅靠利润来还债的地步,所以KKR等公司不再只关注于被收购企业的稳定利润,而需要它们本身就有优质资产,这样一被杠杆收购就能拿出一部分资产卖掉来抵债。另外,这些被收购公司还需要有极大潜力,能够在被收购后快速提升利润还债。

但这样,收购的风险也就大了。科尔伯格时代只要知道被收购公司有着稳定的盈利,就一定能还得起债。但到了KKR时代,公司不仅要有盈利能力,而且在KKR的管理下,盈利还要飞涨。但利润飞涨并不是一件轻而易举的事,否则被收购公司为什么还要把自己卖掉呢?或者他们干脆将定价提得更高,让KKR在收购时付出更高昂的代价。因此,被收购的公司不仅要能利润飞涨,还得是一般人做不到的。

既然这么困难,为什么LBO公司们还是坚持不懈呢?因为其中的利润实在太大了,比如:

年利润100万的企业标价1500万,KKR只要掏300万,再借1200万,收购后只要成功将企业利润提升到年200万,6年后还清债务,这个企业再次出售或上市,这家年利润200万的企业就值3000万了,等于KKR最初的300万投资在六年升了10倍。

但即使如此,KKR仍一如既往地收购着一个又一个公司。1988年,它以331亿美元收购食品烟草大亨雷诺兹-纳贝斯克公司,创下了当时LBO的记录,还被写成书拍成了电影–《门口的野蛮人》,这一案例是LBO最高潮也最被金融业称道的。这个记录直到2007年才被刷新,而且还是KKR自己刷新的,这次是德州最大电厂TXU集团,总金额达到了444亿美元。

也正因为LBO的利润如此之大,以至于它成了兼并的重要形式之一,在80年代和2000年后的收购狂潮中,到处都能看到LBO的身影。

2013年双汇集团对美国史密斯菲尔德集团进行杠杆收购,一跃成为了全球最大的肉类加工企业,这也是中国企业运用杠杆收购工具在全球资本市场上的一次成功大狩猎。

金牌顾问已经吸引了大批投资机构高管、投资人入驻,在这个平台可以直接与这些大咖面对面沟通交流,我们已经建立了创业者社群,欢迎创业者加微信: MLY-fy,申请入群。

有FA需求请发商业计划书至 tengdapeng@haodai.com

职位:大观资本创始合伙人

投资方向:专注投资出海各个领域的早期公司

代表案例:新农哥、多听 FM、爱抢购(好食期)、驱动人生、美食杰、3W 、豆果美食、调查派、妈妈咪呀(musical.ly)、桔子空间

业内人称小宝,超过12年的互联网行业经验,曾任猎豹移动投资总经理,前盛大创新院的投资负责人,前同创伟业tmt投资总监。投资过众多互联网和移动互联网项目,其中妈妈咪呀 musical.ly 是中国创业者向全世界输出互联网先进经验的代表。

对于创业者来说,如何获得投资人的认可拿到融资?金牌顾问大观资本创始合伙人韦海军先生表达了他的观点,他认为:投资人投资和项目拿到融资,本质上是信任的博弈。并且在分析了互联网产业和资本市场的现状之后,他给了创业者一些建议,创业终究是要回归理性的。

一、投资人投资和投资项目拿到融资,本质上是信任的博弈

投资人需要找到优质项目,创业者想拿到融资,这两者之间的本质关系是怎样的呢?金牌顾问韦海军认为:投资人投资和投资项目拿到融资,本质上是信任的博弈。

1.不要忽悠投资人

比如说有的人为了拿投资,进行数据造假,以为能够忽悠到投资人,但事实上,投资人是极度厌恶这种行为的,不但很难蒙蔽过关,反而容易失去投资人的信任而拿不到任何投资,用韦海军的话说:“有的投资人会严格看数据,有的则是看团队,确实这个行业牛鬼蛇神都有,但还是希望大家能够脚踏实地的做事。”

2.拿到融资的5个关键

对于项目如何拿到融资,韦海军概括了五个关键点:被知道;突出核心;建立信任;达成合作;共同成长。

第一:做的项目要被别人知道,这非常重要

首先你要让投资人知道,而且迅速让他们产生兴趣。很多人等到需要融资的时候才开始找是不正确的,需要提前结交一些做投资的朋友。

此外,很多人创业的第一笔钱是来自于以前的上级和领导,所以与产业中的关键人物一定要保持紧密的联系。

第三需要借助一些方式去秀自己,最传统的做法是在某些媒体上发一篇文章,或者自己写东西来提升在圈子里的影响力,这些投资经理会去跑会、会看排行榜、会关注新闻、询问自己朋友,所以说你需要能够影响那些信息传播的关键节点。

二:产品需要让投资人产生兴趣,贴上非常清晰的标签

韦海军举了自身的一个例子,他说:“2014年我在北京发现了《开心消消乐》这款游戏,玩得非常投入,每天下班就在玩这个,后来我就想,能不能投这个游戏。查了资料才知道,这个游戏已经拿了非常牛的投资。虽然到现在我也不认识这个公司的创始人,但是首先通过产品已经关注到了丰富信息。”所以产品通过各种方式能让投资人产生兴趣非常重要。

第三:需要建立相互之间的信任

对于投资机构来说,看中的不仅仅是产品,你的团队结构,未来发展都非常重要。一方面投资机构会基于产品和团队考虑,而研发团队也要选择有所了解的投资机构建立信任。

四:下一步,就是双方达成合作

很多机构对于投资价格(企业的估值)是严格限制的,而很多团队除了估值上和投资机构有博弈外,也反感投资机构还有很多附加条件,其实这一步就是谈合同的过程,中间也有很多技巧。

第五最后,也是很多初创团队意识不到的一点,就是共同成长

投资人的定位很清楚,无论有多少梦想,想要帮助创业者,最终目的就是让投资升值,创业者有义务和投资人一起成长。

韦海军认为,这五点做到了,企业也成长了,任何时候融资都可以完成。

二、互联网产业发生转变

移动互联网的出现对于传统互联网造成了很大影响,如今互联网产业已经发生了一些变化,创业者需要了解互联网产业的一些变化和形势。就当前互联网产业的现状,金牌顾问韦海军概括了三点:

1. 消费互联网向产业互联网的转变

移动互联网的出现其实对于一些互联网巨头有重大影响,以前传统互联网发展的各种红利都有稳定的增长。但移动互联网的出现把大量的用户一下子推到了面前,2C这种面向消费者的方向面临用户增长的问题。我们看到的数据是,2015年中国智能手机渗透率已超过90%,普及率是72%,这说明中国智能手机市场已经相当饱和

同时,IDC说2016年全球智能手机出货量增速仅5.7%!些枯燥的数字背后就是在告诉人们,智能手机的新增用户在减少,而且是大幅减少,因为在2015年(包括2015年)之前,智能手机都在两位数速度增长。

而产业互联网就是指类似游戏产业这种垂直的,包括O2O、互联网金融以及一些2B的企业等都是产业互联网。

2. 需求不断被满足的新现象

与此同时,韦海军还发现需求开始了新的轮回。比如在移动互联网出现后,巨头公司都在做一些原始和基础的东西,与刚进入PC时代的需求本质上是一样的,只是大家在新的环境中进化了。

3.国际化

金牌顾问韦海军表示国际将是发展车轮推动的巨大机会,因为中国在移动互联网中扮演了非常重要的角色,一是用户基数巨大;第二在移动互联网中产生的服务和需求是与国际持平的;第三国内文化的储备,消费基础与之是相匹配的。所以说国际化的趋势是无法阻挡的,这也是韦海军特别强调的一点。

三、国内资本市场呈现多元化趋势

资本市场影响着投资价值,主导资本流向,借助资本市场的价格信号,既可以迅速聚集大量资金,为结构调整开辟增量资金来源渠道,也可以有效引导各种生产要素、经济资源向核心区域和政策扶持区域集聚,针对当前国内资本市场现状,金牌顾问韦海军总结了三点:

1. 国内资本市场多元化

目前,国内资本市场出现多元化趋势。韦海军举了国内资本市场的两个例子,一个是新三板,作为主要针对中小微企业的全国性的非上市股份有限公司股权交易平台,目前国内已经迅速成立了上百家的新三板基金,很多企业也疯狂的上新三板,市场上有相当多的热钱。第二个就是2015年6月开始的股灾,股市一片惨淡,很多新基金投资已经撤资不付钱。

2. 并购市场处在一个转折阶段

与此同时,韦海军还表示当前并购市场处在一个转折阶段,股灾影响了很多公司的并购,不仅仅是游戏公司的并购。2014年A股一些上市公司并购游戏公司之后考虑起了并购IP、内容资源的公司,不过股灾一来这些交易就被推后。韦海军坦言他希望并购的热度不要冷掉,保持一个良好的资本市场环境。

3. 人民币基金的美元化投资

韦海军认为美元基金和人民币基金的LP结构不一样、投资理念不一样、基金的存续期不一样,导致大家投资时候的理念和方法不一样。一般情况下,美元基金给人的感觉更长线一些。但随着人民币LP的成长,一系列政策和利好消息,让更多的人创立基金。一些从美元基金的出来的人成立人民币基金,他们的价值理念会延续之前的工作习惯,不追求投机而是价值投资。一些原本优秀的人民币基金,也积极调整策略长线投资,所以说人民币基金开始美元化投资。

韦海军还指出,站在投资机构的角度,为了投出去的钱不打水漂,很多人民币基金会做两件事,对赌和回购。但早期投资对赌没有任何意义,对赌一般在对估值不满意的情况下会出现。

的经典语录:

1.产品需要让投资人产生兴趣,一个方法就是给自己的产品贴上非常清晰的标签。

2.投资人的定位很清楚,无论有多少梦想,最终目的都是让投资升值,创业者有义务和投资人一起成长。

3.中国在移动互联网中扮演了非常重要的角色,一是用户基数巨大;二是在移动互联网中产生的服务和需求是与国际持平的。

4.美元基金和人民币基金的LP结构不一样、投资理念不一样、基金的存续期不一样,导致大家投资时候的理念和方法不一样。

5.早期投资对赌没有任何意义,对赌一般在对估值不满意的情况下会出现。

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2016-06-03

们常常在科幻片中看到未来的汽车部都是自动驾驶,要设定好目的地,汽车自动将你运送到过去,瞧金牌顾问话说的,怎么感觉人都成货物了?来自动驾驶有点,今天金牌顾问就带大家从一条新闻开始聊聊这个话题吧!

丰田给Uber战略投资

2016年5月25日,Uber宣布获得丰田公司的战略投资,丰田除了帮Uber开拓现有的车辆租赁业务外,双方还计划在研发方面进行合作。

Uber和丰田最开始的合作将主要专注于汽车共享领域,未来长远的合作目标将是在自动驾驶汽车技术领域展。作为此次合作的一部分,丰田汽车将向Uber出售由雷克萨斯和丰田汽车组成的一车队。丰田也终于在自动驾驶汽车领域前进了一步。

知识

Uber再35亿美元投资

今日凌晨Uber宣布,沙特主权财富基金Public Investment Fund(PIF)向该司提供融资35亿美元,将获得该司5%的股权,PIF的董事总经理Yasir Al Rumayyan将成为Uber的董事。这是全球私营企业获得的最大单笔投资,获此投资后,Uber的G轮融资总规模至少60亿美元。这一轮融资从去年开始,投资者包括俄罗斯的LetterOne和中国百度。完成这轮融资后,Uber成立以来所有外部融资总额达107亿美元(不计23亿美元可转债),融资额为全球初创公司最高,公司估值增至625亿美元,稳居科技业“独角兽”公司估值榜首。

二、传统厂商和科技巨头纷进入发领域

早在丰田之前,传统汽车领域的日产、通用、福特、大众、梅赛德斯奔驰及谷歌、Uber等都投入到了自动驾驶技术研发领域。

谷歌甚至已在社交网络上开始直接招募测试司机,时薪20美元。传统汽车企业与新兴互联网公司对此领域的关注,自然是因为自动驾驶在未来的潜力,那么投资人在此过程中如何利用趋势,选准领域尝试大赚一笔呢?

1.自动驾驶的级别定义

首先来看汽车界对自动驾驶的定义,以便了解其他企业在做什么:

等级

定义

功能举例

推出车型

Level 0

高级辅助驾驶(ADAS)

车道偏离、前碰撞提醒等

已面向中低端车

Level 1

特定功能辅助

例:定速巡航(ACC)、自动紧急刹车(AEB)等

中高端车型

Level 2

组合功能辅助

自动保持车道、自动泊车、指令超车等

Volvo XC90、Tesla 7.0版后

Level 3

高度自动驾驶

大部分时间自动驾驶。但指令仍以人为主,司机随时接管汽车

SQ5

Level 4

完全无人驾驶

由机器接管人的驾驶行为

Google

由此可见,自动驾驶汽车的最终目标是无人驾驶,但由于路漫漫其修远,不少企业希望能逐渐从自动驾驶入手发到无人驾驶,当然也不乏很多企业决定直接进行无人驾驶这一步。

2.都有哪些展路线

(1改良路线基于ADAS的自动驾驶

这种发展路线主要基于车辆现有雷达和传感器,以ADAS(Advanced Driver Assistance Systems高级驾驶辅助系统)为切入点,进行的自动驾驶研究。这种技术偏向于让车辆进行即使演算,通过摄像头和雷达等车载设施的配合让车辆达到自动驾驶目的。

我们可以在特斯拉等其它一些汽车中找到目前最先进的半自动驾驶功能。驾驶员在高速道路上双手可离开方向盘。该功能是基于车辆现有雷达和传感器,以ADAS(Advanced Driver Assistance Systems高级驾驶辅助系统)为切入点,进行的自动驾驶研究。

这种技术还能够使汽车可并线、自动泊车、保持车道行驶、必要时自动刹车。不过,但仅处于Level 2

为什么要将ADAS作为自动驾驶的基础呢?原因很简单,因为ADAS貌似已经具备了量产基础,各种驾驶辅助系统向中低端车型逐步渗透就是最好证明。

ADAS在硬件方面也都相当成熟,博世、恩智浦、大陆等零部件供应商每年向车企供应的传感器、执行器早已达到千万数量级,如此庞大的一个供应量足以说明,ADAS在硬件方面已经相当可靠。特别是恩智浦近日还利用最新BlueBox引擎,发布了功能强大的自动驾驶平台。

该技术尤其适用于行驶于高速道路上的商用卡车。Peloton和NXP等公司正在研发卡车“队列”技术——利用车辆间的通信系统将多辆卡车捆绑成一个车队。最前面的卡车“领航员”开着,后面的司机坐着休息就行。

(2革命路线基于车联网的无人驾驶

第二种以V2V(vehicle to vehicle车车信息交互)和V2X(Vehicle to X车与外界信息交互)为基础,让车辆通过移动互联,与周边环境建立信息通讯,从而得知实时交通状况,实现可预见性自动驾驶。

这也就是人们常说的车联网。

网到底是什么?简单理解,车联网=车载智能终端+物联网+云计算。车联网借助装载在车辆上的传感设备(感知层),收集车辆和车内乘员的信息,通过网络共享(网络层),实现驾驶员、车、行人、车联网平台、城市网络的互联,从而实现智能、安全驾驶,以及享受技术和生活服务等(应用层)。

V2V和V2X技术理念就是在汽车上加装一个通讯设备,然后将交通指示灯、道路标识、道路行驶车辆、行人等全都作为信号发射源来进行实时通讯。这样就算汽车本身不具备探测能力,但通过不断询问周边车辆和交通设施,也能够了解其周边的交通环境,从而实现安全的自动驾驶。

V2V和V2X技术最大优势就在于,它可以让车辆具备预见性,而不是到了眼前才做出应有反应。拿信号灯为例,ADAS是基于摄像头来识别图像,通过算法来判断信号灯究竟是红是绿的,而V2X可以让车辆在百米之外就收到信号,从而得知信号灯状态,这就让自动驾驶变得更为简单。

它最大的难点在于,在所有交通设备上都加装信号接收装置和通讯器材是一件非常庞大的事情,并且信号频率如何统一也是摆在研究人员面前的难题。

目前以车联网理念研发自动驾驶技术的企业也不再少数。并且很多公司都是两种技术路线同时进行,最终整合技术一体化的套路。比如谷歌。

歌目前已在测试自动驾驶汽车,选取的结构化环境测试地点为测试场地以及交通量相对较低的德克萨斯州奥斯汀、加利福尼亚州山景城等城市。测试汽车在采集行人和司机数据的同时保持低速行驶—时速不超过25英里(40公里);谷开始夜间和雨雪天气的自动驾驶测试。

三、 为什么大家看好自动驾驶汽车?

麦肯锡的一项报告显示,90%的车祸都是人为的失误,一旦大多数路上行驶的汽车都由可以互相交流对话的电脑驾驶,车祸(伤害)率也应该会显著降低。

很多人推测自动驾驶技术的大量应用将首先出现在高端车市场,等到价格下降后逐渐转移到商用车市场。

对很多人而言,个人可以在日常交通中不用花心思专注于驾驶,开车将是一种休闲,而企业则可以利用自动驾驶汽车辆降低成本,提高服务质量。

或许,共享出行服务也可以用随叫随到的机器人出租车(robot taxi)取代现在的人工驾驶,减少对车辆和人力的需求。

奥巴马政府提出了对自动驾驶技术的40亿美元资助计划,自动驾驶汽车制造商们宣称这将是自动驾驶汽车迈向更广泛应用的重要一步,美国交通部与国家公路交通管理局将合作构建一个可供各州颁布政策的参考模型,允许自动驾驶汽车正式上路。交通部Foxx表示,“我们正位于一个新时代的前沿,自动驾驶技术在挽救生命、减少温室气体排放与转变美国人的出行方式上有巨大潜力,自动驾驶汽车在未来的广泛应用是非常可行的。”

四、 想要发展无人驾驶汽车有哪些挑战?

1.出错率还是有点高了

当下加州测试自动驾驶汽车的主要公司都报告了测试过程中出现的一些“不契合”,比如司机时常被迫改人工来操控自动汽车。谷歌、日产、梅赛德斯奔驰、大众、博世和德尔福汽车都报告了这种问题,有些每1~2英里(1.61-3.22千米)就会出现一次。高德纳(Gartner)的分析师Koslowski表示,“不契合”情况出现的次数反映了一辆汽车可能出现错误的数目,而这些错误都是研发公司需要克服的。

美国车辆管理局曾对2015年前11个月的自动驾驶汽车测试进行了追踪,谷歌在所有报告有问题的公司中表现最好,他们的自动驾驶汽车总共出现了272次需要司机人工掌控的情况,出错率是每1244英里(约2002千米)出现1次。

大众做得相对差一点,平均每57英里(约91.7千米)出现一次,德尔福的这一数据为41英里(约65.98千米),日产的数据为14英里(约22.53千米),博世和梅赛德斯的出错率则更高。总部位于硅谷的高端电动车公司特斯拉(Tesla Motors)表示他们在测试过程中尚未出现问题,但并未报告他们的里程数。

2.法律法规可能是更主要的困难

行业专家认为相比技术难关来,法律规定对自动驾驶汽车应用可能是更主要的困难。

尽管有些州已经允许自动驾驶汽车的测试,但联邦法律依旧不到位,当下国家公路交通管理局的政策将自动驾驶汽车限制于测试目的而不允许普遍公共驾驶。而且,任何对自动驾驶汽车的政策指导都明确强调了可靠性的问题以及司机角色问题。高德纳(Gartner)的分析师Koslowski认为,“未来所有拥有驾驶证的人都应该是控制机制的最后一环”。

3.其他一些问题也是不的难关

除此之外,自动驾驶汽车的应用还存在其他挑战。尽管交通部与国家公路交通管理局计划提供基本的框架,从而让制造商能够依此继续完善自动驾驶汽车的设计与技术。

但一个完善的自动驾驶体系所要求的并不仅仅只是可以上路的汽车。自动驾驶体系要想真正产生效益,车辆与车辆之间,公路与公路之间都要能互相通讯,以帮助车辆做出更安全的驾驶选择。

道路地图也应该要更精准,而不能是传统的GPS地图。

自动驾驶汽车辆测试网站Edmunds.com负责人Dan Edmunds表示: “这需要各方协作和共同努力,基础设施需要花时间建造,但在他们建造之前,行业人员需要确定基础设施究竟长什么样。”

4.大的挑战是让消费者相信

当然最大的挑战很可能是说服消费者相信无人驾驶技术,尽管很多自动驾驶汽车制造商提供自动刹车系统(AEB)、车道偏离警示(LDW)、自动停车和辅助驾驶等,但装备有这些选项的车辆依然是由司机来驾驶,司机不愿意完全放手方向盘。Koslowski认为,在说服消费者的过程中,自动驾驶技术的逐渐引进是很关键的,在获得广泛的支持与接受度前,消费者需要先慢慢习惯这一技术。

据报道,美国密歇根大学在最近发布的一份研究显示,消费者依旧对自动驾驶技术感到担忧,“绝大多数人”仍希望能够手动控制自动驾驶汽车。“人们对于汽车自动化最普遍的倾向依旧是去除自动驾驶功能,”这份研究的作者布兰登·舒斯勒(Brandon Schoettle)和迈克尔·西瓦克(Michael Sivak)表示。

密歇根大学的最新调查结果显示,46%受访者更喜欢非自动驾驶汽车,39%更喜欢自动驾驶汽车,15%更喜欢全自动驾驶汽车。

研究显示,接近95%受访者表示,他们想在汽车中配备方向盘、油门以及刹车踏板,这样他们就可以在需要时控制自动驾驶汽车。

传统汽车厂商和供应商已开始逐步采用自动驾驶技术,从自动调整速度和刹车到保证汽车不偏离车道。特斯拉的Autopilot系统更进一步,为车主提供了在公路上限制自动驾驶的选项。

五、 投资人怎么:技术的逐渐进阶让投资有利可图

1. Kopelman正在寻找自动驾驶领域短期的投资机会

毫无疑问,在汽车变得完全自动前,还会有更多钱投入到自动驾驶技术领域,First Round Capital的Josh Kopelman表示,他正在寻找自动驾驶领域短期的投资机会,他预测35年后将不会有人再学驾驶,他的投资或许等不了这么久,但行业将在逐渐取得进步的过程中开始产生盈利的途径,而这将会很快到来。

Kopelman在过去投过不少好项目,他在福布斯2015年投资人排行榜Midas List上名列第6,连续6年登上排行榜前20。First Round曾经投过Uber、LinkedIn、Warby Parker、StumbleUpon和Mint.com等企业。Kopelman指出一旦人们开始接受自动驾驶汽车,行业将会迎来大幅上涨。

“一旦有一个州开始全力支持自动驾驶汽车的应用(例如允许全程不用人工操作的全自动化),我们就将看到自动驾驶汽车使用量的暴增,例如自动驾驶汽车将重新改变配送的方式(包括长途货车运输、隔夜交货与零售送货),而且他们会迫使更多城市和政府重新思考大众运输基建建设。”

First Round重点关注与投资的领域包括:

l 对老旧汽车进行自动或半自动驾驶功能的改装,包括直接发展这一业务的企业与建造相关体系的企业;

l 汽车的互联网连接系统(Internet connectivity system);

l 网状网络(Mesh Networks,一种在网络节点间通过动态路由的方式进行资料与控制指令的传送,通过多种路径的传输而提高弹性。)

l 客运网络服务(除无线电广播之外的其他)

l 通过云端诊断与修复问题

l 车辆的网络安全(这很重要,之前有人指出特斯拉的Model S可以被人远程控制开关)

Kopelman也指出自动驾驶汽车辆面临的困难不是技术,而是监管,他期待州政府能够接受自动驾驶汽车。“就像州政府在同性婚姻与大麻合法化问题上发挥的作用一样,当谈论到较激进的政策时,州级立法者总比联邦立法者体现出了更多灵活性,我相信对自动驾驶汽车辆而言也是如此。”加利福利亚州无疑是现在的领军者。

Kopelman没有提到的是大型民有财产对自动驾驶汽车辆的应用,如度假村、油田、私有林、大型企业园区、养老中心和大学,这将是很有趣的一个中间领域,也可以用来检测自动驾驶汽车辆的效力。

2.内投资人对此怎么看

毋庸置疑的是,自动驾驶都是BAT的未来战略重,这方面的新闻和分析也很多。而且对于这几年比较吃憋的百度来说,它走在了阿里和腾讯的前面。2015年12月10日,百度公司宣布,百度无人驾驶车国内首次实现城市、环路及高速道路混合路况下的全自动驾驶。今年两会百度李彦宏直接驾驶提案

甚至还有人认为,苹果股价大跌的根本原因在于,智能家居和自动驾驶方面它已经远远落后于其他竞争手,此华尔街对其未来信不足。不,在果投资滴滴10亿美元后,关于驾驶的故事又要跌宕起伏了。

那么对于国内创业者或汽车产业相关人士来说,投资人是如何看待自动驾驶的呢?

些投资人直接表示2016是中国自动驾驶创业的最佳时点;若晚了恐怕错失机会。硅谷资深投资人王川表示,无人汽车是下一个投资风口的概率非常大。

投资人王秋:“短期内我不太看好无人驾驶;更偏向于成本更低的自动驾驶路线,原因是其可以更快落地,毕竟汽车智能化水平的提升,先跑起来才有然后…倘若激光雷达未来几年成本快速下降、三维地图大量绘制、V2V/V2X条件成熟…基于多传感器融合的思路,低成本自动驾驶路线也可以不断升级,发展到无人驾驶在技术上不存在特别大的转变。但反之,若让主要基于雷达的无人驾驶重新积累视觉,恐怕就没那么容易了。”

北极光创投董事总经理杨磊表示,当前AI、机器人等领域备受关注,而他将在下一阶段重点关注智能汽车领域。“智能可以理解成感官(传感器)、大脑(人工智能或AI)、执行(机器人)三个部分,如果把传感器、AI和汽车结合在一起,就是智能汽车。”杨磊说,“我们认为,未来的智能汽车会以图像传感器为中心,辅助以其他廉价传感器,以AI为大脑实现无人驾驶。我们会重点在国内投资有壁垒的、高性价比的硬件,以及能够把国外最先进的AI软件结合到国内硬件平台上、结合国内厂商的需求、做好本地化服务的企业。”

后,金牌顾问奉劝各位小伙伴,如果你现在还有驾照,赶快去学一个并且买辆车开开,样过个一二十年,可以骄傲地说:老当年自己亲自开过车!

金牌顾问已经吸引了大批投资机构高管、投资人入驻,在这个平台可以直接与这些大咖面对面沟通交流,我们已经建立了创业者社群,欢迎创业者加微信: MLY-fy,申请入群。

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职位:梅花天使基金合伙人

投资方向:专注TMT早期投资

梅花天使创投是国内最活跃的、最懂互联网的天使投资机构之一
自成立以来,被多家权威机构评为中国天使投资机构10
目前管理三支数亿元的人民币基金,专注于TMT领域的种子期、早期投资,单笔投资额通常在200万到500万人民币之间。

有位投资界大佬曾说过:一个好的投资人不仅能给创业者资金上的支持,他更应该成为创业者的导师和并肩的战友,一路扶持,共同发展。

一个好的投资机构也当如此。

梅花天使基金自成立以来投资和扶持了很多优质项目。同时,从其所投项目也能看出,对于趋势的判断往往也十分准确。梅花天使基金合伙人张筱燕说,他们是一支以创业心态做投资的团队,自我定位是要做创业者并肩战斗的伙伴,陪创业者度过难关。金牌顾问特别采访了张筱燕。让她来为我们全面了解梅花天使基金的秘籍宝典。

一、互联网金融领域的深入布局

用张筱“梅花在互联网金融这个赛道里一直很激进,也有意识地在进行布局。除P2P不投外,大部分细分领域都投了。”例如

消费信贷领域:趣分期、农分期;

理财产品:行业内最早把P2P债权拆分、打包做成理财产品的火球网,现在很多互联网金融机构都在模仿这种做法;

互联网证券化:趣炒股和米投;

海外资产配置:美信金融;

金融风控:给金融机构做第三方风控的炼金台;

处理不良资产:青苔债管家等项目。

从以上投资项目我们可以看出,梅花天使基金在互联网金融的投资特别是细分领域投资相当用心,如果将这些投资项目细品味并摆在金融相应块版中,会对梅花天使基金高超的战略布局到钦佩。们在细着一张互联网金融的网,相信当这张网完成时,花将再次行业大吃一惊

1. 梅花宝典第一式:投人投团队

代表案例——趣分期

趣分期是一家面向大学生提供分期消费的金融服务平台,在过去两年间,大学生分期一度出现了“百团大战”的趋势,红海肉搏之后,趣分期因其攻势凌厉,笑到了最后,两年内完成6轮融资,获得重量级战略入股,拆除VIE结构,自去年11月开始实现规模盈利,目前估值超过百亿人民币,预计2016年交易额超过300亿,购买用户数量超1500万。

这样难得的好项目,梅花天使基金在2014年就投进去了。

趣分期无疑是梅花在互联网金融领域的一次极为成功的尝试,对于当初如何投得这成功,张筱燕的回答是:投人,投团队。

“俗话说天使看人,A轮看模式,B轮开始看数据,C轮看收入,上市看利润,我们一直非常看好罗敏,尤其是他超强的执行能力。”张筱燕这样回答。

“趣分期这个项目实际上是从我们投的创始人罗敏的前一个项目转化而来的,罗敏在趣分期之前尝试过很多方向,教育、新车团购等,我们本来是在他的新车团购项目上,当时他做的也还不错,但发现和4S店打交道、结算太弱势,干的很不爽,罗经过考虑后决定转型,我们义无反顾地支持了他。”

张筱表示“我们认为他最终一定能做成大事,至于具体是什么项目,他在尝试,我们也很有耐心地在跟他一起摸索,后来在趣分期上爆发出来了。”

燕认为创类型很多,有产品型的,善于把握用户心理做出爆款,有销售型的,财务或营销背景较多。在梅花天使基金所接触到众多创始人中,“罗敏是属于那种很有煽动力,能用极低成本管好、带好大批地推团队的人。这种能力在趣分期这个项目上尤其重要,同时他又是一个很有大格局的人,趣分期的融资节奏他把握的特别好,该拿钱的时候赶紧拿钱,不计较创始人的股份又被稀释了多少。”

“趣分期是我们典型的投人投团队的例子。”

张筱燕表示,投资人看项目一般都是从两个维度来判别,一是看人,二是看事,梅花投资趣分期,是典型的因人定事的例子。事实也证明,梅花团队对于创业者的判断是很准确的,也给了他们正向的反馈。

2.梅花宝典第二式:天使投资一定要投在VC前面

代表案例——种子金服

近年来,随着“互联网+”风气之兴起,互联网金融机构看准了农村金融领域的大片空白,竞相进入农业市场。其中,既有电商巨头,也有互联网金融平台,甚至连“土生土长”的农业龙头企业也都加入到农业互联网金融的行列中。

2015年,张筱燕曾经发表过一篇文章名为《资本寒冬吸引投资人的领域有哪些?》文章中提到,“农村互联网领域是一片蓝海,需要大力布局,我们非常看好,尤其是农资电商方向和金融方向而梅花天使基金所投“种子金服”旗下的农分期,正是这两者的完美结合。

目前,农村互联网还存在着比较大的争议,有人看好也有人泼冷水,对此,张筱燕表示“农分期的商业模式很简单,就是向种植大户提供分期买农机的服务,但是他们背后对农业的深刻理解和风控却一点都不简单。”处理不好,容易掉进大坑里

在张筱燕看来,农村互联网只有将这个市场分和看透才能大有所为“如果以农产品的生产为轴,可以简单划分为产前、产中、产后三个阶段,每个阶段都有大量的痛点需要解决,都有大量的商业模式可以去探索。”张筱燕接着对这三个阶段进行了下深入分析

相较于产中、产后,产前的主要是农资电商,整个行业的市场很大,种子大概有3500亿市场,化肥大概有7500亿的市场,农药有差不多4000亿市场,农机具有6000亿市场,而且标准化程度更高,更容易切入,当然创业公司也得选品类,比如农药、化肥一些农业上市公司比如诺普信有产品、有渠道,创业公司不要一上来就硬碰硬。

生产过程中也有一些很有意思的项目,比如聚集农业专家对种植户、养殖户进行指导,利用一些软件SaaS服务提高原有生产管理的效率,积累、挖掘产业的数据等。

产后农产品的流通也是一个热点领域,B2B和B2C的模式都有人在做,还有拼好货这样的巧妙利用社交红利降低获客成本改善供应链的项目,基于流通,物流、大数据等方向都有很大的机会。此外,农村的消费升级也是一个方向,2C的电商下乡可能更多是淘宝、京东的生意,但2B的很有机会,现在很多乡镇、村里卖大量的假冒伪劣产品,给小B供货,是一件双赢的事情。

“我一直有一个观点,就是天使投资一定要投在VC的前面,我们在农村互联网领域的投资也是这样,当前农村互联网现在还处在一个拓荒期,希望接地气、对农村熟悉、理解的创业团队不怕苦、有耐心,多多投入进去。

3.梅花宝典第三式:深入研究、快速决策

代表案例——悟空保

有人把2016年定义为互联网保险元年,互联网保险成为了一个新的热点。而梅花天使基金已经在互联网金融做了这么多细分领域的投资,那对于互联网保险这样一个大风口,更不会错过。

张筱燕说:“互联网保险这样重要的细分行业,我们肯定是想投的,虽然一行三会中保监会监管最为严格,保险又严重依赖于线下渠道,互联网保险一向被视为最难攻克,但保险市场数万亿,互联网保险最多不到2000亿,发展空间巨大。”

一开始大家都扎堆车险比价,那时候梅花天使基金就看了很多这类项目,中间还想投一个团队。但这市场太热了我们没有投进去,不过后来发现这样的项目最多也就是成为保险公司的一个通道,赚个通道费,缺乏核心竞争力

张筱燕认为:“未来真正有价值的保险一定是个性化、定制的,是基于具体场景来设计的,但保险公司门槛那么高,可能创业公司需要走2B再2C的路子。基于这样的深度研究和思考,我们一方面筛市场上的项目,同时也在找人,看看谁方向合适又想出来创业的。”

基于这样研究与思考,梅花开始有条不紊地找项目,找人。

“我们的运气不错,很快就碰上了悟空保团队,CEO陈志华是京东金融的副总裁,他的团队里有好几个北美精算师,设计产品的能力不用怀疑,团队在行业里的人脉也都比较成熟,只聊了十几分钟我们就决定了投资,后来进行了DD(尽职调查)陈志华虽然我们之前并不认识,但他之前任职的京东中有我们很熟,结果DD的反馈很好我们就很快close了。”张筱燕每每这段经历时,都会为在互联网保险领域中遇到陈志空保这样的人和项目感到幸运

事实上也证明了梅的眼光确实非常不错,包括后面推荐悟空保给滴滴的程维、58的姚劲波聊,他都说陈志华这个人很不错,团队也很拼。

不久前,悟空保拿到了一笔不错的后续融资,梅投进去几个月估值就涨了6倍。可以说悟空保是梅花深入研究、快速决策的一个经典例子。

二、帮助聪明的年轻人成为伟大的企业家

如果将各个阶段的投资做个比喻的话,天使投资无疑是播种者,需要陪着创业者渡过创业路上各个阶段。

梅花的slogan是“帮助聪明的年轻人成为伟大的企业家”,他对自己的定位是创业者并肩战斗的伙伴。

“在我们内部,portfolio的微信群叫梅花帮,这个帮不是帮派的帮,是帮助的帮,这个群非常活跃,大家会经常分享自己创业过程中的感悟、遇到的实际问题,也会经常达成一些业务上的合作。”

筱燕为,初创企业肯定会面临很多困难,当然大部分困难是希望创始人能够自己解决的,什么都指望投资人,那投资人不如自己去做好了。

投资人的角色绝对不是大管家,什么问题都大包大揽,而是根据不同情况和问题性质适当提出建议和意见,创始人解决问题的能力也是项目成败的一个关键因素。而梅花团队在这方面做得就很好,他们总是能把握好这个帮助的尺度和分寸。

当然筱燕表示,“在一些关键问题上,比如需要后续融资了、合伙人之间出现问题了、创始人对业务方向产生怀疑了,只要他来找我们商量,我们一定会给出自己的意见和建议,但我们也会把握这个度,只是提意见和建议而已,我们不会强求创始人按照投资人的意见做,毕竟在具体项目上,创始人是一天24小时在思考,投资人的投入是绝对不如创始人深,所以我们最终还是要创始人自己拿主意,只要创始人尤其是CEO做好决定,我们会全力以赴地支持。”

对于张筱燕来说,“比较痛苦的事情是曾经出现过一个团队内部对业务方向产生了比较大的分歧,甚至到了团队无法在一起工作的地步,这时候我们先是当和事佬,但当我们确认矛盾确实是无法调和的时候,我们也当机立断,协助CEO在最短的时间内清理了团队,把股权、人员处理安排清楚,这时候我们在被清理的一方眼里可能是坏人,但是出于对公司、对基金、对LP负责的角度,我们在这种情况下会显得比较强势,因为创业争分夺秒,拖着拖着项目很有可能就被内耗拖死了,这是我们不能容忍的。”

作为一家天使基金,梅花团队愿意花更多精力帮助早期项目拿到下一轮融资,渡过死亡谷,因为天使投资的投资金额一般是在100万到500万人民币之间的,不足以帮助项目去渡过他的试错期死亡期。所以他们希望帮助更多企业积极地去后续PreA轮的投资人去接洽,利用自身的人脉资源帮助初创企业渡过这种难关。

三、以创业的心态做投资 解决创业者四大痛点

梅花团队的主要成员包括主要的LP都是在互联网权利摸爬滚打多年的实战派,都是创过业的,他们熟知创业的过程中有哪些坑,也都掌握了创业应有的节奏,梅花团队一直在以创业者的心态做投资。

既然是以创业者的心态做投资,用户就是项目,张筱燕会对寻求天使投资的创业者们做个画像,总结出来的规律,通常是这样的:对资本市场不太熟悉、对自己的项目过分期望、急需启动资金、团队还不够完整、不知道怎么进行PR、管理经验不一定够……

筱燕以上痛点归纳为:钱、干货、人、PR

对这四个点一一进行了解释:

最痛的点,莫过于钱。天下武功,唯快不破。在发出一页纸的TS(投资意向书)后,我们的流程通常是这样的:1~2天做完尽职调查,同时起草不超过10页纸的投资协议,签署投资协议当日完成全额投资款打款。如果创业者那边配合的合适,最快可以在48小时内完成投资。当然一笔300~500万元人民币的天使投资是远远不够的,创业是一个需要持续融资的过程,我们会竭尽所能帮助portfolio拿到后续融资,并且截止现在也取得了70%的项目拿到后续融资的不错成绩。

痛点二,是干货。创业者们对干货的饥渴程度超出想象,干货是指大佬们只有在私密场合才会讲的经验和故事。我们每个月会举行一次portfolio聚会,邀请一位大佬来分享干货,同时邀请法律、财税、FA等方面的专家讲解实务操作,场场爆满。

痛点三,是人。哪家公司都有招人的烦恼,投后团队会针对各家需求招聘,同时我们在投资的同时也不忘留意合适人选,也许某位创业者自己独立创业还不够,但能做一个很好的合伙人。

痛点四,是PR。除极少数创业者外,大部分创业者都不知道应该怎么向外界发声,更没有通畅的媒体渠道,我们基金维护了很好的媒体关系,能充分保证项目的曝光度。

四、以天使投资为起点,建立相对完善的产业生态链

在“大众创业、万众创新”的浪潮下,投资基金、政府引导基金子基金、企业直接投资等多种形式的社会资本发挥了巨大作用,同时在双创的背景下,以天使、VC为代表的社会资本活力被激发,为大批优秀的创新创业项目输送了血液。从2015年下半年开始,天使、VC投资人的热情使早期项目的估值持续增高,数千万乃至上亿级别的项目屡见不鲜,这其中不乏一定高估的成分,但却是资本热潮的真实反映。

张筱燕说法就是“创投行业快干猛上,有数据称2016年一季度中国创投市场总规模超过4000亿,在基金业协会备案的投资机构大约2万家,活跃的管理机构接近1万家。

张筱直言我觉这不能说是一个正常现象。创投本质上是一个比较传统、保守的行业,是需要行业的长期积累的,最开始是依赖于基金合伙人的人脉来变现的,并不是只有钱就行,最终只会是头部的创投机构投到头部的项目,实现比较好的回报,绝大部分的热钱只会加剧市场的恶性竞争,并不利于整个创业环境的发展。

近两年来,我们看到一个很明显的现象是越来越多项目第一选择是拿人民币而不是美元。受大量中概股被低估、谋求回归所影响,再加上搭VIE结构所需的时间比较长,张筱为,人民币基金会越来越成为中国创投市场的主流。“但同时也有一个比较奇怪的现象,就是人民币基金大多活跃在两头,最前端的天使投资和最后端的preIPO,前者是想赌个大的,后者是想捡个便宜,其实错失了中间部分风险可控、收益也很可观的部分,我们一再呼吁如果有钱想投互联网又并不是很熟悉这个行业,可以与头部的专业天使投资机构达成紧密的合作关系,这样能保证比较好的项目质量。”

根据使基金耀眼的战绩,如果放开标准来募资,可以把基金做的很大,但张筱燕表示,他们一直严格要求,只拿以下三种钱:

互联网成功创业者的钱;

A轮及以后轮次投资机构的钱;

专业投资GP的母基金的钱。

认为,这些钱有一个共同的特点,除钱本身的价值外,还有资源。成功创业者有创业的经验,他们已经走上正轨的公司是初创企业最好的学习对象和合作伙伴;投后续轮次的投资机构,有他们对行业深入研究的经验,更有创业者们还需要的更多的钱;母基金对整个资本市场有一个庞大的数据库,能够在大趋势上给予及时的指导。可以说我们以梅花的天使投资为起点,建立起了一个相对比完善的产业生态链。

她的经典语录

保持初心梦想服务心态,独角兽在前方

投资前先学习成为行业专家

投资布局不能太早,太早可能还没熬到风口就已经弹尽粮绝。

能否准确地把到行业的脉,是考验一家投资机构是否足够专业的重要标准,更是一家投资机构能否在行业里安身立命、找到自己位置的重要武器。

每家机构跟每个人一样,都有自己的基因,有自己擅长和不擅长的领域。

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2016-06-02

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6月1日TOP10排行榜

6月将有多项国际性经济事件相继袭来,甚至直接影响我国股市行情。对老百姓来说是好事还是坏事?快来看看央视财经的这篇注意!6月将发生三件经济大事,件件关乎你的钱袋子》给我们带来了怎样的解读。

金牌君读文章

金牌君读完文章后发现,6月即将发生的三件经济大事,原来是酱样子的:

1.A股可能被纳入MSCI指数,或迎来万亿资金入场

2.美联储加息与否即将尘埃落定

3.英国将举行“脱欧”公投

然而,这些大事与你我何干?专家们是这样预测的:

1.加入MSCI对A股心理影响大于实际

并不会使A股瞬间迎来海量资金,其积极意义在于中国的市场开始跟主流经济体更融合、更接轨。

2.美联储若加息市场将产生较大震荡

6月16日美联储议息会议如果公布加息,那么对资本市场的流动、冲击巨大

3.英国脱欧很可能引发一场金融危机

英国如果脱欧,将使欧元区避险资金撤离英国,从而引发英镑下跌,引发其股市和楼市泡沫破灭。其对英镑和欧元的打击,很可能会引发一场程度不亚于2008年美国次贷危机的金融危机

专家怎么评这件事?

1.理想财富COO钱俊宏:此次美联储加息又是嘴炮?

为什么全球依旧盯着美元加息,说明全球增长缺乏动力,尤其是在中国增速放缓的情况下。不过,看美联储这几次暧昧的态度,加息会议肯定是以嘴炮为主,不加息的概率依旧大于加息。

至于英国脱欧算是一个明智之选,欧洲部分福利国家的经济状况短期内不会改变,而且政府也没有改变的意思,算是泛民主的失败吧!

2.“筹码”公司CEO凌凤琪:矛盾重重的欧洲被强行绑在一起,英国脱欧或只是开端

真正重要的新闻除了美联储加息,就是英国脱欧了。前者,象征着货币循环的一次巨大调整,美国只是开始,日本,英国等经济尚可的国家开始积极寻找紧缩的信用和有机增长的平衡点。

任何依赖货币宽松所带来的增长,都是有限度的。央行的信用也是有极限的。我们在觊觎美元在全球领导地位的同时,并没有更珍视人民币信用,这是值得反省的。

英国脱欧则是完美体现了欧盟自身的劣币驱逐良币的效应。只有差的国家赖着不走,赖账不还,英国这种政治高手一次次在欧盟与美国之间投机,追求局部利益最大化。

货币世界也是老大吃肉老二吃屎的二八法则。在强势美元的背景下,美元回流不仅仅施压欧元,英国的摇摆也对圣母情节满满的欧洲是沉重打击。欧元一大家子公用一个货币,财政政策和贸易政策,移民政策,都无法普遍适用。各个国家只想到掏空欧元解燃眉之急。英国也是受害者之一。

货币本身,是促进国家繁荣的基础工具,就像是互联网的社区货币,不同性质的社区天然通货膨胀率不同,不适合在一起。矛盾重重的欧洲被强行绑在一起,能走多远,未来堪忧。

金牌君怎么看?

央视财经这篇文章汇总了6月将对我国产生重大影响的3件经济大事,虽然都没有板上钉钉,但是从数据上已可以看到一些变化,尤以A股能否纳入MSCI最受关注。

MSCI指数是全球投资组合经理最常用的基准指数,其目标是覆盖每个国家的每个行业自由流通调整后85%的(自由流通)市值。

国家外汇管理局公布最新投资额度审批情况,截至5月30日,累计批准QFII额度810.98亿美元,较4月份增加1.02亿美元,这也是自3月以来QFII再度大规模入场。而RQFII额度也增加了212.43亿元,这是近三个月来,市场再现200亿元规模以上入场。

QFII和RQFII这两类境外机构投资者都是以全球配置和稳健著称,5月都增资入市,业内人士认为皆为“MSCI纳入A股”而来。

这样看来,资本市场的确开始暗流涌动,对专业机构和散户参与者将有较大影响。而这篇文章标题称“件件关乎你的钱袋子”,其实对老百姓有什么影响还得看这些经济事件的发展态势,只能说题目有些夸大其词哦!上榜理由占了热点事件的影响力,但对老百姓并没有太大的参考价值。

编辑:黄丽

评专家

凌凤琪,id 富兰克凌, 跨境交易服务创业者,筹码公司CEO,资深互联网人士,曾服务于500强企业和国内顶尖互联网公司。

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答:有限合伙制是私募股权基金中一种较为常见的组织管理模式,在这种模式下,就存在了GP与LP这两种当事人形态。

普通合伙人(General Partner, GP)

指的是两个或两个以上的合伙人组成,各合伙人以自己个人的财产对合伙组织的债务承担无限连带责任,这是狭义的合伙。

大多数时候,GPLP是同时存在的。而且他们主要存在一些需要大额度资金投资的公司里,比如私募基金(PE,Private Equity),对冲基金(Hedge Fund),风险投资(VC,Venture Capital)这些公司。你可以简单理解为GP就是公司内部人员

句话说,GP是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。

举个例子:小王、小、小张、小个好哥们儿头都有些钱,而且都曾经开过公司创业,一次撸串决定一起开个投资公司玩,名字就:金牌顾问投资公司

接着他们起草了协议,然后每人分别出了资金拥有了公司100%股份。从此四个人成了金牌顾问投资公司的GP,外都称金牌顾问投资公司合伙人公司由四个人共同经营,并有同等地位,是个公司的业主。

从,金牌顾问投资公司整体的盈利,分红亏损等都和他们直接相关。

当然名字叫得挺高档,但小王、小、小张、小这四合伙人的责任也不轻,因为他们需要以其个人财产对合伙组织债务承担无限连带责任。如果欠了债,公司的钱不够还,那么个人就得拿自己的个人财产来偿还。

有限合伙人(Limited Partner, LP)

有限合伙人对合伙组织债务只以其出资为限承担责任,比如:小强出了600给金牌顾问投资公司了LP,那么如果该公司欠了债,即使小强投资不够还,他也不用再自己腰包里面掏钱帮着公司还债

我们可以将其简单的理解为出资人

很多时候,一个项目需要投资上千万乃至数个亿资金(与此同时,大多数投资公司,旗下都会同时有着很多个不同领域不同行业的项目)。而投资公司的GP们并没有这么多钱或者他们为了分摊风险,不愿意将那么多公司资金投在一个项目上。而这个世界上总有些人,他们有很多很多的现金,却没有好的投资方法放在银行吃利息在金融界可是个纯粹的亏钱行为。

于是,LP就此诞生了。LP会在经过一连串手续后,把自己的钱交由GP去打理,而GP们则会将LP的钱拿去投资项目,从中获取利润,双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你(LP)出钱,我(GP)出力”的情况。

私募股权投资基金中,通常是由融资方担任LP,投资人担任GP。按照风投及私募股权融资行业的既定规则,GP一般不参与私募基金具体的投资管理事务,而LP则是作为专业的基金管理者而存在,他们除收取管理费外,还依据有限合伙的合同享受一定比例的利润。

在美国,绝大多数情况下,LP都有一个最低投资额度,这个数字一般是600万美金,中国的话我目前了解大多都是600万人民币。换句话说,如果你没办法一次性投资到600万的资金的话,别人连入场机会都没有。此外,为了避免一个LP注资过多,大多数公司也会有一个最高投资额度,常见的则是由1000万至2000万不等。但这个额度不是必然的,如果LP本身实力比较强大,甚至可以在投资过程中给与帮助的,数个亿的投资额度也是可以看得到的。

此外,一般LP的资金都会有一个锁定周期(Lock-Up Period),一般为一年至数年不等(要看公司具体投资的项目而定)。为的是确保投资的持续性(过短的投资周期会导致还没开始赚钱就必须退场)——换言之,如果你给公司投资了600万,你起码要一年以后才可以将钱取出来。

GP如何获取利润呢?

在美国,公司普遍是遵循2/20收费结构,也就是2%的管理费以及20%的额外收益费。举个例子:

假设小强投资了600万给金牌顾问投资公司,一年之后小强额外收益了100万。那么小强需要上缴给金牌顾问投资公司的费用将会是:600万*2% + 100万*20% = 32万。即小强最终可以获益68万,金牌顾问投资公司则可以获益32万。

不管赚钱还是亏钱,那2%的管理费都是非交不可得。而额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。而在中国,目前并不是所有公司都有收2%的管理费用。但20%的额外收益费是基本一致的(最低的曾经到了15%并且无2%管理费,但资金规模并没有太大,估计勉强接近一个亿)。

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公司:海纳亚洲

职务:投资副总裁

投资阶段:A轮、B轮、C轮

投资领域:TMT;互联网金融;O2O;新消费新娱乐

投资风格:务实但勇于冒险,尊重自然规律,回归商业本质

投资案例:微爱、拍拍贷、闪银、胡莱游戏、微众传媒、安纳西游戏、铁皮人、赞那度、HeyJuice

刘一昂,80后投资人,毕业于法国贡比涅技术大学,拥有信息工程专业的硕士学位

在法国学习工作6年有余,精通法语。外表极具浪漫主义艺术家的气质,实际却从事着最需要理性和注重实际的工作。

入行6年,在工作中给人留下的印象大多是:眼光精准,节奏稳定,决策果断,这些评价对于投资人来说无疑都是美誉,那么这么饱受美誉的投资人的投资之路是怎样走过来的?他的投资逻辑又是什么呢?

一、 他是一个有投资天赋的人

刘一昂曾在2007、2008年有过一次短暂的创业经历,不太成功。

2010年微红火火,刘一昂也因机缘巧合在微博上认识了清科集团创始人倪正东,两人聊了一次,于没有任何投资经验的刘一昂就加入清科做投资了。在此之前,刘一昂是在中国移动旗下的卓望集团从事战略合作工作。当时,清科正在布局早期投资,重点方向是移动互联网。

次机遇激发出了刘一昂的投资天赋,他和同样是刚转型为投资人的同事叶滨投的第一个项目是胡莱游戏,当时,胡莱游戏的增长很迅猛,但并没有得到资本关注,清科注入A轮几个月后,胡莱便获得红杉机构等联合投的B轮,很短的时间内就获得估值的高速增长。

2012年,刘一昂加入联创策源。当时消费升级迅速崛起,他投资了处于创业早期的Heyjuice,之后不久被刘强东看上并投资,这家公司在2015年成为明星创投关注的焦点,Angelababy的基金AB Capital投的第一批项目就包括Heyjuice。另外,他所投的赞那度旅游,在2015年也被腾讯注资。

2014年下半年,刘一昂加入海纳亚洲创投基金(SIG)担任投资副总裁,重点关注互联网金融领域,投了拍拍贷、闪银等专注互联网小额借贷的公司。

可能是因为在法国学习经历,刘一昂的心态非常开放,:“我一直在寻找的个人状态,是理解和包容其他的文化。现在做的事就是在判断未来,每天接触不同的团队和行业,就是在与不同的文化碰撞火花。”

二、选中赛道很重要,要及时调整方向

刘一昂每年不会投太多项目。在他看来,每个人精力有限,管理半径就那么宽,覆盖面一旦过广,市场噪音就会变大,会影响投资人对行业的认知判断。对于喜欢深耕行业的他来说,每年2~3家A轮和1~2家B轮,这绝对是一个比较平缓的节奏。

刘一昂认为自己很幸运。入行初期,恰逢PC时代向移动迁徙的大潮初期,从一开始就选择了一个潜力无比巨大的赛道,那时他瞄准移动互联网和社交两大领域深耕,很快投出了微爱、胡莱游戏两个当时表现都算不错的项目。这给了他足够的投资信心,“如果前两个项目都挂了,后续可能就比较危险。”

基于移动化和社会化在各个领域蔓延的思路,刘一昂此后又挖掘了社会化营销类企业微众传媒。2013年后,移动爆发性增长红利基本结束,刘一昂的投资方向也随之调整,目前他主要在看的只要是互联网金融、消费升级、O2O几个领域。

尤其互联网金融领域项目,刘一昂几乎把市面上所有项目都看了个遍。他的判断逻辑是,近年宏观经济整体下滑,企业经营状况普遍不佳,还款能力容易出问题,因此,跟企业贷业务相关的互联网金融项目,刘一昂选择谨慎对待,更倾向于选择相对更安全的个人信贷业务类项目,拍拍贷、闪银皆属此类。

天大的事儿,最牛的人,就给他足够多的钱

一昂的投资理念非常地气,简单

天大的事儿,最牛的人,就给他足够多的钱

1.“天大的事儿”

第一是市场体量足够大,或在未来足够大。

电影票房去能达到440亿,今年有人预测600亿,但我觉得这个市场还不是很大,目前电影市场里有多家上市公司,基本市值达到千亿,这就是我看市场的分水岭,如果规模还不如电影市场,那就不用看了。2016业内人士认为个人信贷市场将超过万亿,统计不到的可能有几万亿,这是巨大的市场,是可以进入的

二是增长快

如果一个市场虽然很大,但增长相对平缓,出新公司的机会就少了,所以这种市场也要非常谨慎。

如何判断市场增长快不快?首先,增量迅速。比如今年一个亿市场,明年一千亿市场,这样的增量是很迅速的,如果判断准了将会是巨大的红利

其次,可能新增市场没有那么大,但如果重构快、改变快,仍然算是一个增长快的市场。比如现在天使VC都积极投资的2B业务领域,其实它跟互联网基本上没有什么关系。因为中国企整体供应链水平低,这个市场环节非常多,整个市场非常分散,存在重构和改变的机会。如果一个赛道具备了市场大、增长快两个点,一定是个不错的赛道。

哪些行业符合这些特点呢?刘一昂认为首先是互联网金融,第二是新兴消费。现在都在唱衰O2O,但拆解一下,可以把O2O理解为新消费,他表示“现是O2O最坏的时候,也是最好的时候!”当然新消费也包括一些产业链上的公司。第三是新娱乐,媒体发生的巨变,可以催生出娱乐行业的巨变。

刘一昂举例说:“金融就是资金的融通,我觉得谁能够从根本上提高资金融通的效率,那就一定是一家成功的金融公司。那么我们可以看到拍拍贷是处于一个巨大的,高速发展的,且有着很大机会改造传统模式的市场中,绝对是典型的‘天大的事儿’

一昂通过研究和分析后认为,专注在消费信贷的拍拍贷正好符合当下的经济发展目前个人消费信贷领域需求巨大,而传统金融机构并不能满足这些需求。这几年中国经济并不是太景气,产业链上的贷款坏账率非常高,风险极不可控,因此,资金流向也开始更多地转向个人消费信贷。这个市场很大,绝对不是一两家公司能够吃下来的,但拍拍贷做的比较早,线上公司中体量也是最大的。

2.“最牛的人”

一昂在谈到牛的人这个条件时:“从人的角度上,我们经常听说哪个阿里或百度高管出来拿到很夸张的估值,我觉得这种都是对人的肯定,这种做法真无可厚非。

当然刘一昂也不会排斥其他类型的创业者,他说“不过看简历判断人是最简单的方法。我对人不了解,那么如何判断他做的事情日后会不会成功呢?看简历是最最简单直接的。但我们也知道投资最大的回报在于赌中屌丝逆袭,当然这个‘屌丝’一定是加引号的,如果我们抛开简历的光环,如何判断一个人,这个每个投资人都会有不同的理念。”

那么昂的看人理念是什么呢?

第一:我觉得要有信念,我不喜欢机会主义者,这种人往往抗不过波动。一个公司发展周期内一般会经历至少一个完整的经济周期,那么当经历困难和低谷时,创始人的心态很大程度是由他对这个事情,对合伙人,对投资人,对员工的信念决定的,如果没有信念,就是抱着市场好,钱好拿干一票试试,再大牌的创始人也难以干出大事儿。

拍拍贷最打动刘一昂的,就是“信念”。从2013年到2014年,资本对于在互联网上直接做个人消费信贷的质疑声音是非常强烈的,但是在质疑声中,拍怕贷做了一件非常令刘一昂敬佩的事情,就是把其他的业务都砍掉,把所有的经历都放在个人消费信贷这一领域。

刘一昂明确表示,他更喜欢踏实稳健型的创业者,喜欢能够屏蔽喧嚣和噪音探究商业本质的人,他认为拍拍贷创始人张俊和顾少峰无疑就是这种类型。

在互联网金融还是一片洪荒的2007年,张俊、顾少峰和他的创始团队便以首家P2P拓荒者的姿态开始深耕,从熟人业务起家,到放弃线下审核制度,借助银行信用体系,再到研发自己的纯线上风控模型,期间数次公司遭遇发展低谷,又顽强转型调整绝处逢生,刘一昂觉得,创始团队这股不服输和坚持的信念,是最易成事的创业人格特征。

第二合适的人干合适的事情,我们看看这个事情要是做好的关键核心能力是什么,在这些能力上创始人是否具备。

如果不具备,这方面的学习能力如何,这个圈子里都是些什么气质的人,创始人能否融入这个圈子里。我觉得这些都很重要,一个人要能把一件事情干好,首先要有信念,第二要这个事儿适合他干。相反的,我觉得70后、90后、海龟、土鳖……这些符号化的标签都是次要的。

以拍拍贷为例,创始人虽然说没有金融背景,但他们做这个事情一直做了7年的时间,信念不言而喻,从P2P贷款还是一个模糊概念一直做到现在。能力上,他们都是典型的IT理工男,其实我们知道贷款最重要的是风控和系统的搭建,创始人有过微软处理大数据的背景,再加上这些年做拍拍贷的积累,我们认为是非常适合做这件事情的人。

三:我比较喜欢有经验的人,或者是在这个领域有一些相关的经验的人,或者是他曾经在其他领域有一些经验证明了他的学习能力比较强,他曾经从事的工作或者曾经做出来的成绩,正好这个能力是他所做的新的事情上非常重要的或者说核心的能力,我觉得这种人是我们比较愿意投资的。

闪银是玖富孵化的征信公司。刘一昂非常喜欢闪银的CEO支正春,他在玖富创办的初期加入,一直到玖富做到今天的体量,看到了中国整个P2P的发展过程,然后在自己创业时,选择了征信方向。

3.“就给他足够多的钱”

刘一昂认为,好的项目都是贵的。他会决定是否要投,如果要投,可以允许一个范围上的溢价。基金所追求的是几倍甚至几十倍的回报,那么,眼前百分之几十的成本增长并不会有太大影响。如果因为价格贵而放弃了好项目,把钱投到便宜但是一般的项目上,才是真正的得不偿失。

那么如何判断这个价格是否贵的能够接受呢?

一昂举例说:“拿拍拍贷来说,我们做了大量对标公司的估值和数据分析,有海外上市的对标公司lending club,有国内的人人贷,还有很多其他公司。我们分析了在他们的各个融资点的估值和核心数据分析,来看资本市场对此类公司的估值判断依据,分析了未来公司如果按照预期发展以及超预期发展,或者不达预期发展我们的回报模型。再加上艰苦的谈判,终于达成协议。”

2015年4月初,拍贷获得C轮融,约1亿美元。君联资本和海纳亚洲联合领投,VMSLegendInvestmentFundI、红杉资本以及光速安振中国创业投资基金等机构跟投。

投资如何才是真正帮助创业者

1.了就得摆正股东的位置

对于投资人和创业队的关系,刘一昂说:“我认为,投资人一定要摆正自己的位置,首先是一个小股东,而且是不参与公司经营的小股东,说实话被投资人管理出来的一流公司我还没见过,如果你对创业者的管理能力不信任的话,就别投他,投了才发现就想办法换掉他,如果换不了那也就是他了,就勉强相信吧。”

2.要做好股东的义务

刘一昂为,东还要履行自己的义务,比如投资人比起公司的创始团队来讲对于市场更加敏感一点,因为创始团队可能只是集中在他们自己的一个领域上面,而我们每天都会去看一些新的东西,所以说可以在信息层面上能给创始人一些帮助。第二点我觉得在后续的资本运作方面,可能术业有专攻吧,这是我们的专业和特长所在,也会给创始人一些建议或者知识上的帮助。而且需要时时了解创业者的心态和业务发展,为了下一步我们投资决策做准备。”

的经典语录:

l 这就像一场马拉松比赛,你的目标如果是进前5,到底有100人参加还是有10000人参加,和你的目标本质相比,并没有太大差别。

l 风险投资的核心就两件事情,人和事

l 投资人一定要摆正自己的位置,首先是一个小股东,而且是不参与公司经营的小股东

l 好的公司是可以抗过波动的好的公司迟早是好的公司,市场不好可能回报晚点但是总会有好的回报的。

l 我个人对创业这个事情、对行业的变革是比较有信念的,不管什么样的势力也挡不住历史的车轮,历史的车轮一直一往无前向前滚去,想阻挡的都是螳臂当车。

金牌顾问创业咖友汇

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